目前已经落实的措施包括：启动包括国务院国资委直管的大型国有企业控股上市公司在内的第二批股权分置改革试点；降低个人投资者红股红利所得税；对股权分置改革中的对价支付和对价取得不征收印花税和所得税；允许上市公司回购流通股份，股权分置改革后上市公司增持流通股份；允许基金管理公司运用固有资本投资；明确国有股东参与股权分置改革的有关政策和管理规定。

　　除以上各项措施外，目前还有以下措施正在落实之中：

　　股权分置改革工作将全面推进。在第二批股权分置改革试点结束后，不再进行第三批改革试点，在总结两批试点经验的基础上，研究制定股权分置改革全面推开的管理办法，报国务院批准后公布，启动全面推进股权分置改革的各项工作。在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司，一律实行股权分置改革后的新机制；未完成股权分置改革的上市公司停止再融资。

　　为配合股权分置改革的全面推进，已在制定国有经济布局和分行业持股比例指导性意见，稳定股权分置改革的扩容预期；鼓励保荐机构运用多种金融创新工具设计适应不同上市公司情况的股权分置改革方案，证券交易所和登记结算公司积极提供相应技术支持；对股权分置改革后公司设置单独交易板块，研究开发相关金融衍生产品。

　　在推进股权分置改革工作的同时，包括上市公司规范发展、证券公司综合治理、壮大机构投资者等一系列指导性文件正在制定，并将陆续发布。通过健全和完善资本市场法制，全面推进资本市场规范发展。

　　在上市公司规范发展方面，将构建上市公司综合监管体系，加强对社会公众股股东权益保护工作，支持上市公司优化结构，促进上市公司提高质量。其中，包括采取有效措施促使国有大股东限期解决占用上市公司资金问题；推动定向增发流通股、吸收合并等以市场为导向的并购重组试点；以股权分置改革为契机，实施绩差公司优化重组，清理大股东占用上市公司资金问题；研究提出改革后上市公司国有资产保值增值的市场化考核和管理办法；制定非流通股股东支付对价的会计处理规定。

　　在证券公司综合治理方面，将加大基础制度改革力度，堵塞产生风险的制度漏洞，加强对高管人员和股东的监管，推进行业资源整合，支持优质公司做大做强。据了解，针对证券公司当前存在的困难，将对创新试点类证券公司和股权分置改革中的保荐机构提供流动性支持。同时，为切实保障投资者合法权益，证券投资者保护基金正在抓紧建立。

　　在壮大机构投资者方面，将进一步发展证券投资基金，加快多种类型的机构投资者队伍发展。具体措施包括：允许基金管理公司用股票质押融资；进一步推进商业银行发起设立基金管理公司试点工作；加大社保基金和国有保险公司入市力度，研究解决延长财务考核期限和投资损益会计处理等问题。与此同时，在现有40亿美元QFII额度的基础上，再增加60亿美元的QFII额度。此外，根据企业自主投资相关规定，将取消政府对国有企业投资股市的限制性规定。

　　另外，在总结近年来监管实践的基础上，证券法律法规的修改完善工作正在积极进行之中。

　　以上各项措施有关部门已组织专门力量研究落实，有些已取得实质性进展。估计在今后一段时间，将陆续公布实施。

　　同日报道：

　　证监会会同国务院打出组合拳 系列利好近期实施

日前在宁波举行的申银万国2005年下半年证券投资策略报告会，申银万国证券研究所发布了主题报告。报告说，当前推动本轮高速增长的出口和投资“两个轮子”同时出现了减速趋势，中国经济步入回落周期已经是必然趋势。世界经济增长下半年将继续延续回落的趋势；美元汇率开始企稳并逐渐走强，下半年仍有3%至5%的上升空间。年末人民币存在升值的可能性，升值幅度为3%左右。世界经济增速放缓、美元和人民币的升值趋势将导致进出口增长率出现回落趋势，减弱经济增长的外部动力。

　　从内需上看，市场原因和宏观调控导致的房地产投资增速的回落，将诱发投资和经济的周期性调整，回落的趋势将延续到2007年。从历史数据看，利润增长速度的波动将远远大于经济增长的波动，利润大幅回落很难避免。

　　分行业来看，投资性行业受投资增速回落的影响最大，消费品行业投资报酬率非常稳定，即使在经济周期的底部依然保持了较高的水平，国际联动型行业则呈现出较大的波动。

　　在行业的投资价值比较方面，除受益于煤电联动的火电行业以外，钢铁、煤炭、有色、水运等典型投资相关行业未来一年的基本面将趋于恶化；中药、饮料、机场、路桥、景点、港口等稳定性行业将保持较高的景气度，更加凸现投资价值；轿车和电子元器件的景气在经过大幅回落之后有可能回升。

　　申银万国研究所表示，相对看好水电、路桥、机场、中药、饮料、港口、零售、景点、轿车、电子元器件等行业；看淡煤炭、水运、航运设备、化纤等行业；对有色金属、钢铁、房地产等行业持“中性”评级。同时，建议关注银行、公交、航空、石化、造纸、通信运营等行业可能因重要因素(包括原材料价格回落、价格体制改革和行业购并等)变化所带来的投资机会。

　　申银万国研究所预测，从市场走势看，下半年A股市场仍然低迷，但下跌趋势将放缓，短期存在反弹机遇。上证综指的波动区间大约在900至1250点之间。在周期回落中，“安全”股票能够持续战胜市场。其中，流动性资产提供安全资产；与消费关联公司提供安全收益；低于全球估值水平的行业提供安全估值；稳定的优质公司补偿方案提供安全对价。

　　申银万国研究所认为，在经济周期回落过程中，在股权分置改革快速推进所形成的股市全流通预期下，与消费相关联行业中的优质公司、资产价值重估型公司、周期行业中净资产折价率较高的小公司等三类资产值得投资者关注。

　　上半年债券市场收益率曲线大幅走低，中长端真实回报处于历史低值，再次大幅下降空间十分有限。预计下半年市场收益率将在6月底水平上维持上下波动。申银万国证券研究所建议保守投资者集中投资3至5年品种；稳健型和激进型投资者可考虑长期主动投资；投资者应注意市场波动带来的机会，并关注债券市场品种增多带来的品种间利差变化和远期交易等市场创新品种。

哈，无料到

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作为历史遗留的一个制度性缺陷，中国的股权分置在诸多方面制约着该国资本市场的规范发展和国有资产管理体制的根本性变革。《金融时报》记者Geoff Dyer近日发表文章指出，由于中国股票市场已经伤痕 累累，中国股权分置改革举步维艰。 　　企业被迫发行补偿股票 　　中国对在困境中挣扎前行的股市实施股权分置改革，这已激发股民史无前例的维权行动，正迫使相关公司修改其方案。 　　最先感到压力的是宝钢——中国最大的钢铁制造企业，由于早些时候提案遭到投资者的强烈批评，宝钢被迫向股东发行更多的补偿股票。长江电力也面临来自投资者的强大压力，直至发行更多的补偿股票。瑞士银行中国研究中心有关负责人指出：‘这不但是股东维权行动，也是一种经济民主的上演。’政府的改革方案旨在让上市公司大量非流通股入市流通，分析家一直将大陆股市长期持续的下跌归咎于非流通股的威胁。 　　宝钢是参加股权分置改革的46家公司之一，这些公司计划将非流通股上市流通，并在某些情况下将这部分股份推向市场销售。宝钢78%的股票是非流通股，是中国规模最大的上市公司中持有非流通股比例最高的公司之一。 　　补偿方案遭小股东抗议 　　鉴于流通股股东的股权可能被稀释，绝大多数参与改革的公司都已表示，将对流通股股东进行某种形式的补偿。然而，在第一批参与改革的4家公司中，有一家公司被迫大幅提高补偿标准，而另一家公司的投资者却拒绝了公司的补偿方案。中信证券是第二批参与试点改革的公司之一。据参与中信证券股东会议的人士说，投资者曾愤怒地诘问并抗议的补偿方案，会议被迫数次中断。 　　北京一家咨询机构——邦和财富的研究部主任说，股民抗议补偿方案是长期以来大股东忽视小股东利益的结果。他说：‘现在出台的补偿方案更加恶劣，小股东感到更加无助了。市场已经伤痕累累，到处是受害者。这些受害者绝无可能对改革感到满意。’瑞士银行的张先生说：‘过去，政府说什么，人们就相信什么，并且对政府所说的内容没有兴趣。但现在他们之所以愤怒是因为他们的损失实在太惨重了。他们对这个问题真正感兴趣了。这正是激发股民维权行动的原因。’ 　　新方案能否通过难预测 　　宝钢股东大会将于8月就补偿方案进行投票表决，由于将为其他许多公司定下基调，表决被认为至关重要。 　　广州易方达管理基金首席投资经理江作良说，目前仍不清楚股民对修改后的补偿方案的反应，‘修改后的方案比草案稍好一点，但方案能否通过我没把握。这很难预测’。然而，上海的海富通基金管理公司投资总监陈红说，新的发行方案有了相当大的改进，‘与草案相比，宝钢更愿意与小股东进行沟通并愿意接受他们的意见’。 　　事情发展的另外一个新情况是，中国证监会宣布，中等规模的民安证券成为最新一家被关闭的亏损公司。官方媒体还报道说，深圳的大鹏证券已经被政府关闭。

　广发证券高级分析师黄端军表示，政府出于对股市会跌破千点的担心，把一揽子的利好政策都推出来，但这些利好措施都具有相对的滞后性，对市场的影响也需要很长时间才能体现出来。

　　黄端军表示，尽管将增加60亿美元的QFII额度，但是，从开始发行到资金真正进入市场，至少还需要几个月的时间。作为机构投资者来讲，也希望等资金入市之后，股市才上涨。因此，这种政策效应要很长一段时间才能显现出来。投资者没有理由漠视政策之手在疲弱市场恢复与重建中的重要作用，低估政策效应显然是不明智的。

多次利好组合拳出台，而投资者依然不买帐，个股风险也正处于集中释放阶段，估计短线个股还会不断地暴跌向下，大家应继续提高警惕防范风险。对于股改而导致的扩容市场担忧正在增强，而管理层对试点公司也缺乏有效的指导，从而使股改方案随意性太强，流通股股东在弱势地位下更是缺乏热情。在空方势力加速渲泄后，机会正在恐慌中逐渐形成，料本周将有新的反弹出现，沪指千点保卫战从周一开始展开。但就中期而言，沪指反弹后还会反复下挫，股价将重踏94年前后的低迷。
    对股市造成重压的另一个因素是担忧中国经济开始走向滑坡，对于中国经济发展拐点是否出现的讨论也将打击股市的发展。而事实上，中国有部分行业已经处于下降阶段，在较早前即已反映到股市上。无论股市如何延变，只要顺应趋势，提前作好应变准备，便可逢凶化吉，如鱼得水。
    个股关注：000950ST农化、600093禾嘉股份。

从天目药业到昆明制药，最近每天几乎都有医药股出现涨停，联系到国际投资巨头巴菲特看好医药市场以及微软概念所掀起的的外资并购概念股的炒作，医药板块确是应该引起重视。因为目前国内低迷的股市已经引起了国际投资巨头的重视，微软概念股的崛起已经掀起了外资并购概念股的炒作，而我国的医药行业是最被外资巨头所看好的行业，同时也是世界范围内增长最快的行业。改革开放以来，随着人民生活水平的提高和对医疗保健需求的不断增长，我国医药工业一直保持着较快的发展速度。1978年至今，医药工业产值年均递增17%,成为国民经济中发展最快的行业之一，随着医疗保险制度改革全面推进、城镇化水平提高、人口净增长和逐步老龄化、药品分类管理制度的实施等，医药行业将出现持续快速增长的良好势头。据预测，2005年全国药品需求有望达到218亿元，2020 年中国药品市场将达到1200 亿美元，而超过美国成为全球的第一大市场。因此，在大量周期性行业利润增速明显下降的背景下，医药行业有望趁机脱颖而出。正是因为医药行业是典型的朝阳行业，近几年发展的非常快。相关公司的业绩中也明显体现。比如云南白药、片仔癀、国药股份、美罗药业、广州药业、吉林敖东等多家上市公司业绩均呈现大幅增长。可以说优良的的基本面和良好的成长性成为优质医药股走强的内因。因此，投资者不妨对医药股中具有行业优势的个股作重点关注，因它最容易成为外资巨头关注的对象。（

关于B、H公司股改的最新报道

日前，有消息称中国证监会正在研究股权分置改革中含H股和B股的公司是否需要给予"同股同权"的H股和B股股东作出补偿；证监会现正在非正式地咨询业界意见，目前证监会倾向于不对H股股东作出补偿，对B股股东给予低于A股股东的补偿。记者从业界了解到，以上观点目前在国内投行界已经基本达成共识，但官方信息渠道一直没有明确的表态，据推断，目前证监会正在全面听取各方的意见，以求制定出能够解决问题的最优方案。 　　业界呼吁尽快改革针对H、B类公司股改进展缓慢的问题，许多业界人士纷纷献计献策，以期管理层早日启动相关公司的股改方案。目前，国内投行界已经在很大程度上达成共识：不对H股股东作出补偿，对B股股东给予低于A股股东的补偿。 　　他们认为，股权分置改革中给予A股股东补偿是因为原来发行时区分了流通股和非流通股，现在非流通股要流通，相当于在A股市场再次发行，对于H股股东不存在流通股和非流通股问题；B股市场虽然存在流通股和非流通股问题，但考虑到B股市场股价较低、公司融资行为较少，因此B股市场对公司的贡献较少，给予低于A股流通股股东的对价可能较为合适。 　　此前，本报曾就H股、B股股东对"对价"的态度进行过报道，记者在采访中发现，"涉外"股份当中，机构投资者主要看重公司的基本面，对股改"对价"期望值不高，与此相反，中小投资者更加关注对价的支付与否，他们更加看重所谓的"补偿"。另外，从主流舆论导向来看，并没有太强的呼声要求在股改中给H以"对价"。 　　法律问题尚待研究某券商投资银行部负责人告诉记者，解决含H股和B股上市公司的股权分置问题，最大的难题是法律方面存在的障碍。首先，客观地讲，非流通股股东支付给流通股股东的"对价"并非对过去投资损失的补偿，而只是"道义上"的行为，从法理的角度来讲，"对价"本身是否有法律依据还值得商榷。其次，从各类股东对上市公司资产的"贡献"程度来讲，A股股东付出的代价最大，理应获得的"对价"也最大，但是，一旦有H股或B股股东就不同股东所获"对价"不一的合法性向法院提起诉讼的话，证监会可能会面临法律方面的风险，这也是H、B类公司股改进程缓慢的主因。 　　股改全面铺开尚需时日记者在采访过程中了解到，股改在第二批试点工作完成之后才大规模铺开的可能性最大，而第二批试点结束最早也要等到9月份，因此，在余下的3个月中完成1000多家公司的股改工作几乎是不可能的，换言之，今年之内彻底解决股权分置问题的可能性很小。 　　接受记者采访的投行老总对股改推进速度的判断更为慎重：3年时间应该要吧，而且最后可能会有一批难以改革的公司遗留下来，渐渐成为"没人理睬"的非全流通"遗老"。其他几位接受采访的保荐人则相对乐观："1到2年应该能够搞完"。

今日上海综合指数开盘1035.53点，最高1049.88点，最低1033.17点，收盘1040.42点，上涨3.02点，涨幅0.29%，成交58.3亿元；深圳成份指数开盘2731.50点，最高2761.96点，最低2726.34点，收盘2738.00点，上涨3.64点，涨幅0.13%，成交33.99亿元。

　　今日消息面：开放式基金获准场内交易；上证所设限防异常交易价格；第二批试点方案即将进入表决程序；

　　周四大盘惯性低开，在蓝筹股的拉动下，连续出现两波拉升，似乎量能不足以支持，随后股指缓慢走低，尾盘有所抵抗，但量能仍不够理想。盘面观察：超跌反弹仍是市场的主流，中大股份、大连圣亚、世纪光华、创智科技四家非ST股以涨停价开出，韶钢松山、燕京啤酒为代表的基金重仓股出现一定力度的反弹。相反，轻工机械、华立科技等一些近期走势突出的个股则纷纷回落整理，股改试点股广州控股因对价比例较低以跌停开盘。在锦州石化连续跌停的影响下，石炼化、中国凤凰等低价石化股均随之走低。部分科技股走势较强，市场特征显示科技品种的热点总前两个交易日的网络传媒类品种转移到了软件、电子和部分高校概念的品种上。由于量能不理想，盘中个股的表现依旧平淡，板块特征也不明显。

好消息。

在收购科龙电器时，顺德格林柯尔企业发展有限公司的注册资本实际只有3.75亿元，但整个收购金额却高达3.48亿元，这与公司法对外投资的相关规定存在明显的冲突。而为了达标，顾雏军在收购科龙电器完成后将其股权的左手倒右手，又得以变现巨额的所谓无形资产。

　　实缴注资不足1/32001年10月1日，为收购科龙电器而专门设立的顺德格林柯尔企业发展有限公司(即目前的广东格林柯尔企业发展有限公司)成立。同月，科龙电器发布公告称被顾雏军收购。然而，顺德格林柯尔前前后后一系列的工商资料显示，它设立之初就违反了《中华人民共和国公司法》。

　　在顺德格林柯尔最初12亿元的注册资本中，顾雏军占90%出资额，其父顾善鸿占10%。然而，所谓的12亿元注册资本，其实只有3.75亿元，尚不到应缴金额的三分之一。

　　顾雏军对顺德格林柯尔这10.8亿元的投资，分为两部分。其中，以货币形式出资的仅为1.8亿元，知识产权出资高达9亿元。也就是说，加上顾雏军父亲的1.2亿元货币形式出资，顺德格林柯尔的实际货币出资只有3亿元。在此基础上，其注册资本中的知识产权投入最多只能有7500万元。

　　12亿元注册资本中的知识产权金额高达9亿元，即占比为75%，而这是《公司法》所不允许的。《公司法》第二十四条规定说：股东可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资……以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过有限责任公司注册资本的20％，国家对采用高新技术成果有特别规定的除外。也就是说，顺德格林柯尔此时的注册资本总额只有3.75亿元，包括3亿元货币出资和20%知识产权对应的7500万元出资。

　　对外投资接近实际注资

　　就在这种情况下，顺德格林柯尔完成了对科龙电器的收购。按照原来的收购合同，收购科龙电器20.6%股权的金额为5.6亿元。后来签署的补充合同，将这一金额下降为3.48亿元。

　　3.48亿元收购金额占到3.75亿元注册资本的92.8%，即对外投资金额接近了全部的注册资本。由于顺德格林柯尔是在甫一成立后就对科龙电器进行收购的，其净资产应该只会比注册资本低。而且，顺德格林柯尔原本就是为收购科龙电器而设立的临时性机构。在最初的工商登记中，其营业期限仅到2002年4月22日，与顾雏军完成对科龙电器的收购时间几乎完全同步。营业期限此后被延长至2021年10月22日，则是因为顾雏军赋予了顺德格林柯尔新的功能。众所周知，在某地设立一个以格林柯尔命名但相互独立的公司作为收购平台，是顾雏军资本运作的一种模式。

　　对科龙电器这样的上市公司投资额接近净资产，这也是《公司法》所不允许的。《公司法》第十二条规定说：公司向其他有限责任公司、股份有限公司投资的，除国务院规定的投资公司和控股公司外，所累计投资额不得超过本公司净资产的百分之五十，在投资后，接受被投资公司以利润转增的资本，其增加额不包括在内。

　　顾雏军此后可能也注意到了这一点，其用于收购*ST亚星和襄阳轴承的扬州格林柯尔创业投资有限公司就用另一种方式避免了再次发生类似的低级错误。

　　变现无形资产

　　顺德格林柯尔不具备收购科龙电器基本条件的问题，在2002年的工商年检中暴露出来。

　　有关工商部门认为，顺德格林柯尔要达到12亿元的注册资本，现金或者实物资产必须达到9.6亿元，才可以附带有2.4亿的专利技术投入，由此他们要求，顺德格林柯尔股东还须再缴纳6.6亿元的出资额。

　　在这种情况下，顾雏军旗下的格林柯尔制冷剂(中国)有限公司拿出了9.6亿元。由此，顺德格林柯尔的股东变成了顾雏军和格林柯尔制冷剂(中国)有限公司。顾雏军所持的20%股权为知识产权投入，格林柯尔制冷剂(中国)有限公司所持80%股权来自两个方面，一是顾雏军和其父的3亿元货币出资，一是用6.6亿元从顾雏军那里换取的知识产权。

　　明眼人可以看出，经过这样一次的简单转让，顾雏军20%知识产权投入由7500万元变成了2.4亿元，即增加了1.65亿元。如果顺德格林柯尔就维持这样的股权结构，似乎可以将其看作是对过去不实出资的纠正。但是，格林柯尔制冷剂(中国)有限公司在2003年5月26日又将40%的股权以4.8亿元转让给了顾雏军。经过这样两次倒手，至少有6600万元的所谓知识产权投资得以变成了现金收入。

深陷传闻漩涡的科龙电器(资讯 行情 论坛)(000921)或许真的将回天乏力。继2004年年报宣布亏损6833万元之后，昨天，科龙电器又发布公告，称由于今年五、六月份的销售较去年同期减少50%以上，今年上半年公司将出现较大幅度的亏损，并紧接着在昨晚发布停牌公告，称由于将披露对股价敏感资料信息，今天全天将停牌，并在资料公布以后恢复交易与此同时，征集投票权以罢免科龙电器顾雏军等六名董事的科龙小股东———上海律师严义明，则正在加紧他的“倒顾行动”，并计划将在今天下午正式开始罢免行动的投票征集。

　　对于科龙的预亏公告，有分析师向记者表示，作为一个存在诸多问题的公司，科龙财务报表的可信度本身也值得探究，因此，此次其发布预亏公告，也是情理之中的事。而对于其此次停牌，该人士也指出，有可能是证监会的调查结果即将公布，但也不排除有外部资本要进入科龙的可能性。

　　中银国际分析师唐青青也向记者表示，目前市场关注的焦点已经集中在科龙资产由谁接手的问题上，因为从目前来看，如果没有外力介入，仅仅依靠科龙自己的力量，已经不足以经营下去。

　　此前先后有TCL、美的、长虹、伊莱克斯等企业卷入收购科龙传闻，科龙新闻发言人刘伟湘也向记者证实，目前已经有10多家企业主动接触科龙，并称正在接触的几家企业中既有外资企业，也有大型内资企业，而科龙更加“青睐于外资企业”。

　　可以看到，在2004年前9个月，科龙仍然拥有数目大约2亿元的盈利，而现在却是接连发布亏损信息，因此不仅受到中国证监会的调查，科龙董事会更是遭到科龙小股东、上海律师严义明的“弹劾”。

　　昨天在香港，由上海律师严义明和香港律师林炳昌联合进行的新闻发布会才是人们关注的焦点。

　　据严义明的上海律师事务所的工作人员向早报记者介绍，严义明到香港主要是委托香港律师林炳昌进行科龙香港股民的动员工作。他们还一起拜访前十大股东当中的一名机构投资者。而后剩下的工作将由林炳昌继续在港进行。

　　科龙电器A股流通股本占总股本比例为19.61%，H股占总股本比例为46.33%。因此，严义明飞赴香港，就是要号召科龙H股的投资者，积极参与由他发起的“弹劾顾雏军”行动。

　　昨天，严义明的秘书向记者证实，为了此次“倒顾行动”，严义明已飞赴香港，并于当天晚上回沪。

　　严义明助手张战民律师则向记者表示，自严义明发布《致科龙电器全体股东书》，公开征集投票权以来，其律师事务所已经接到多起投资者的咨询电话，并称该事件不日就将尘埃落定。

　　7月12日，严义明以100股持有者的小股东身份公开征集投票权，提议召开科龙电器临时股东大会，罢免包括顾雏军在内的三名执行董事及三位独立董事，并毛遂自荐要求担任科龙电器的新独立董事。

　　严义明曾经表示，如果有机会成为独立董事，并成为董事会薪酬委员会的成员，他会提案要求大幅度减免包括顾雏军、独立董事在内的人员的薪酬。根据科龙2004年年报，顾雏军年薪达到600万元，几乎占科龙亏损额的1/10。

　总金额达百亿左右的央行再贷款已经进入操作阶段。据接近央行的人士透露，7月12日，央行已经决定向中国证券登记结算有限责任公司提供100亿的再贷款，由该公司向中国证监会指定的券商提供流动性支持，再贷款的期限为一年，资金的具体使用和管理将由中国证监会监管。

　　消息来源没有披露将获得资金的券商名单，但记者从多家券商处了解到，本周初，已有一批券商被召至北京开会，并被要求递交方案申请。

　　目前已经证实递交了申请的券商有：东方证券、广发证券和华泰证券等。其中，东方证券申请了30亿元额度，广发证券申请了20亿元，华泰证券申请了50亿元。

　　一些券商已经开始内部讨论资金的具体安排。目前的结果显示，这笔资金将被放在自营或者资产管理部门，这些部门都是直接负责股票投资的。

　　此举显示央行拯救券商的行动再次往前推动了一步。消息人士透露，对于券商的救助计划，央行已有一套整体思路，包括向部分券商提供流动性资金、允许券商发行短期融资券、推动券商进行股票质押贷款、通过汇金公司或建银投资向券商直接注资等。

股权分置改革真正的主角是国有企业。“国有企业存在的问题比较多，比如对资本市场的利用不是很积极，还有就是不良资产的问题比较难解决。所以一定要把国有上市公司的问题解决好，在解决股权分置的问题上流通股股东和非流通股股东要找到利益的平衡点。”国务院国资委产权局产权处处长陶瑞芝在“上市公司股权分置改革研讨班”上如此表示。

　　7月16日，由深圳证券交易所主办的“上市公司股权分置改革研讨班”在深圳银湖度假村开幕，来自全国各地参会的上市公司以及中介机构、各有关部门的官员甚至一些不请自来的机构把会堂挤得满满当当。

　　陶瑞芝表示，全流通后，对于特殊行业的上市公司股权流通买卖行为在三种情况下还是必须通过国资委的审批。一是出售上市公司股份，导致上市公司控股股权发生变化的；二是出售上市公司股份，导致国家股低于最低持股比例的；三是买卖国有股5%以上的。现在国资委正和相关部门开发一套上市公司国有股监控系统，这个监控系统将在未来和交易所联网。

国有控股之最低持股比例

　　“国务院国资委曾经公布的《国务院国资委关于国有控股上市公司股权分置改革的指导意见》(下称《意见》)中要求国有控股公司必须确立最低持股比例，所以，国有股股东所持有的股份虽然获得了流通权，但并不意味着这些股份都会马上上市出售，其中为保证控股地位所必需的股份应继续持有。”陶瑞芝说。

　　“《意见》中只是说要在一定时期内保证国有股东的控股地位，但还没有具体的细则。”天津的一家上市公司董事长说。

　　“最低持股比例应该是多少？哪些具体的行业是该控股的？哪些行业是绝对控股？哪些行业是相对控股？对于这样的问题，现在审批部门无明确的规定，保荐机构没有相关参照，上市公司没有经验可用，现在股权分置改革全面铺开，而相关的法规制度却没有跟进，这对于改革是不利的。”参会的一家律师事务所的李律师对《第一财经日报》表示。

　　“现在的两批试点公司都是根据企业的自身情况来确定国有控股的最低持股比例，但是都没有明确的参照，对于目前的改革很不方便。”广东的一位国有电力公司负责人说。

改革成本之支付

　　“股权分置改革全面推行后，将有另一个问题出现，那就是改革成本谁支付的问题，现在当然是上市公司自己支付，这对于业绩好的一些上市公司来说，可能不算什么问题，但是对于业绩差的公司怎么办？对于那些ST公司怎么办？有些公司连日常支出都成问题，别说这项额外的改革支出了，所以这个问题不解决好，会影响整个股权分置改革的进程。”国资委的另一位官员说。

　　“有相当一部分上市公司非流通股股东没有支付对价的能力。”陕西国资委的一位官员说，“很多公司在改制上市过程中已将优质资产注入上市公司，而将大量的不良资产留在集团公司，集团公司的主要收入来源就是股份公司的投资收益，如果将其持有的上市公司股权作为对价支付给公众投资者，势必造成投资收益的减少，那么集团公司的银行债务靠什么偿还？除此之外，还有部分上市公司的大股东股权一直处于司法冻结状态，即使大股东愿意支付对价也不可能实现。”

　　“按照市场价格受让非流通股的投资者是否也有支付对价的义务？”深圳的一家大型国有企业老总心有疑惑。

　　“对国有资产的估值体系存量发生变化，股权比例降低，分红就会减少，如果仍然按照净资产计价，国有股东的当期权益就会损失，当年期的考核达不到目标怎么办？还有会计政策是否发生变化，如果按照流通市值计价，那么该如何计价？如何提取跌价准备？”深圳鹏程会计师事务所朱文岳说。

改革之制度准备

　　国资委研究中心宏观部部长赵晓认为,股权分置改革是与其他许多改革联系在一起的,其中,国有资产改革的推进将直接决定着股权分置改革的效果。国有资产在什么领域有进有退,进多少,退多少,背后都涉及国家利益的重大考虑。陶瑞芝在会上表示：“《国有控股上市公司公司股权分置改革的通知》以及《上市公司国有股核查工作的通知》等相关规定，我们正会同证监会在制订，不久就会推出，对于国有股的最低持股比例问题以及全流通后，国有股在交易行为过程中的监管问题都有相应的规定。”

　　据了解,国务院国资委加强了对中央企业并购重组活动的指导，积极促进中央企业之间的重组。研究提出了中央企业布局和结构调整的初步意见,初步明确了冶金、汽车、重大装备、商贸等21个主要业务板块调整重组的思路，公布了第一批49家中央企业的主业。同时启动了新一轮中央企业发展战略和规划的编制工作。

　　据统计资料显示，截至2005年6月30日，我国共有1378家上市公司，其中国有控股及参股的上市公司数量达899家，上市公司股本总额为7356亿股，其中非流通股4694亿股，占64%。在非流通股中，国家及国有法人股为3474亿股，占非流通股的74%。显然，无论从上市公司的数量上还是从国有股的比例上，国有资本都处于绝对主导地位。