昨日两市大盘呈现高位强势震荡调整的走势格局，此种调整一方面是为了修复高企的技术指标，另一方面也是多空双方存在分歧的流露。由于目前市场刚刚处于启动阶段，因此首度调整应该属于强势性质，与此同时成交量一直处于持续放大的过程之中，因此对于此次调整的性质可以认为是强势调整。未来关注的焦点应集中到中低价的科技股上。

在９月１８日落幕的“２００４全球脑库论坛”上，股市成为热门话题。与会专家认为，中国股市的病根仍在股权分置、诚信建设、公司治理结构及企业成长性等方面，短期的救市政策只是一粒止痛片，难去股市病根。
　　吃过止痛片还是病人
　　对于股市近期的表现，北京大学光华管理学院周春生比喻为是一位病人暂时吃了一粒止痛片。
　　周春生说，病人如果吃了止痛药后暂时没有了痛，千万不要忘记自己还是一个病人。中国的资本市场毋庸讳言，是有病的，而且还病得不轻，是一些老病根，包括流通股和非流通股的股权分置问题，诚信问题等。“三公”原则在中国股市已说了好几年了，现在又加了一个公信，但诚信建设并没有太大的发展。深圳中小企业板设立短短几个月，就出现公司一上市就遭谴责的丑闻，谁对此负责任，投资银行？上市公司？或是监管机构或什么个人？
　　中国股市有很多事情都很荒谬，令人惊讶。监管机构有明确的规定，任何机构如果持有一家上市公司的股份超过３０％，就必须进行强制性的收购，但前一段时间看报道说南方证券持有哈药股份超过３０％，却没有任何报道说证券会获取了他的申请。出了这种事情谁应该负责任？任何一个机构都由个人在主导，相关的责任人应该付出什么样的代价，什么样违规的成本？
　　周春生说，前段时间温总理的一席话给股市带来了久盼的甘霖，同时也传递出股市进一步改革的信号，但中国股市存在的根本性问题，如像非流通股和流通股之间的利益不协调、股权分置、公司治理等问题，还需进一步解决。
　　公司质量是根本
　　所罗门美邦（香港）执行董事薛澜女士则认为，除流通问题、诚信问题外，上市公司良好的质量及成长性才是股市长期健康发展的关键。
　　薛澜说，任何一个封闭的市场在短期内都能够维持一个高市盈率，但都是不长久的。以东欧和捷克的场为例，其新兴市场刚开始的时候，也是非常高的市盈率，当时有１３００多家上市公司，但金融危机后，最后仅剩下了几百家。类似这种金融系统风险，国内目前的调控也实际上只是一个外部的刺激，并不是使股市下挫的真正原因，真正引起下跌因素还是大型国企配股及市盈率太高。
　　薛澜认为，国内Ａ股市场是有条件见到牛市的，但目前市盈率还处在一个不合理的高的阶段，这个问题一天不去除， Ａ、Ｂ股市场就只有行情没有牛市。表面看２０多倍的市盈率与美国市场相当，但关键是国内上市公司的质量远不能和美国上市公司相比。
　　“我跟踪了１１年香港Ｈ股市场，对上市的１４０多家公司曾做过一个非常仔细的表，研究发现，能够保持３年每股盈利都有增长的公司不超过３０家；而美国的一些大公司，却往往能保持年均百分之十几的增长。最终公司的质量决定价值，进一步决定投资。” 薛澜说。
　　周春生也持近似的观点，“２０多倍好像和国际水平差距并不太大，但掩盖不住国内上市公司结构上的问题，真正的资产回报率与国外公司有很大的差别。并不是说市盈率１０倍的股票一定值得买，市盈率３０倍就一定要避免，市盈率只是一个指标，考察因素还包括信息披露、管理水平、增长潜力等等。”
　　救市不如救“心”
　　与会专家认为，挽回投资者信心是一个关键，什么时候投资者不再寒心了，真正的牛市行情就将出现。
　　周春生在会上算了一笔账，深圳、上海两个交易所成立至今已有１４年历史，流通股股东１４年当中投入股市的资金，比他们获得的资金，如分红、派现，加上现在流通股的市值还要高。流通股股东所缴纳的印花税等等比他们获得的红利要高得多。也就是说，１４年下来的股市是一个负值。
　　周春生指出，实际上是亏了流通股股东，肥了原来控股的一些大股东，控股股东持有原始股，通过ＩＰＯ、过增发、配股等获得了一定的利益，而投资者经过这十几年的摸爬滚打后，变得更加成熟和理性了，表现出的结果是对股市已经失去了信心，已经不愿意再继续成为任人宰割的羔羊，捂紧口袋后，由此也给证券公司、基金管理公司等带来很大的压力和挑战。
　　“所以怎么样去做，最根本的问题，是如何长期的增加股市的投资者、参与者的信心，最终还是取决于能否真正创造一个公平、公正、公开的环境，真正提高上市公司和中介机构的水平，包括证券公司等。”周说。
　　博时基金管理有限公司总裁杨锐将经济和股市的关系比作主人和狗关系，狗永远跑在主人的前面，但它离主人太远的话，就一定会跑回来（这里说的是指数和ＧＤＰ的关系）。中国ＧＤＰ增速是美国的两到三倍，但中国上市公司所创造业绩，如果用净资产回报率来衡量，却只是人家的几分之一。因此，公司质量、治理结构、政策因素、监管制度安排、投资者信心等环环相扣，而制度方面的问题最难解决，这个病不是一下子就能治好的。

银行公会访京团昨天拜访中国证监会副主席范福春及外汇管理局局长郭树清。金管局总裁任志刚会后表示，就合格境内机构投资者（QDII）而言，中国证监会和外管局各有不同意见，但估计中央锐意发展金融市场的大方向不会改变。
　　任志刚指出，对于推行QDII的构思，主管资金进出国家的外管局完全没有任何忧虑，因为QDII涉及流出国家的金额非常小。
　　然而，著重内地股票市场发展及投资者心理变化的证监会，其看法截然不同。任志刚表示，对于国内仍未称得上太成熟的股市来说，保持稳定十分重要。
　　问及会否影响QDII推出的时间表，任志刚说，从宏观角度看，内地发展股市和债市这两个银行以外的中介渠道，大方向不会因为政治因素而更改。
　　与此同时，访问团昨天拜会范福春时曾询问过香港公司以中国预托证券（CDR）形式到内地上市的进展，范福春回应说，这问题仍须研究及讨论。
　　访京团昨天结束在北京的行程，傍晚飞往上海，准备今天拜访人民银行、证监会、银监会、外管局的上海分局及上海市政府。

深交所昨天召开上市开放式基金发行工作暨主交易商制度座谈会。会议对上市开放式基金（ＬＯＦｓ）发行情况进行了总结和工作交流，研究讨论了上市开放式基金主交易商制度。来自证券公司、基金管理公司的代表共４０多人参加了会议。
　　深交所上市开放式基金业务启动以来，系统运行顺畅，业务运转平稳。首只上市开放式基金－南方积极配置基金自８月２４日在深交所上网发行以来，认购量呈不断增长趋势。
　　为了不断完善上市开放式基金业务制度，增强上市开放式基金交易流动性，降低运作成本，提高交易效率，针对上市开放式基金二级市场交易中的特殊性，深交所研究实施上市开放式基金主交易商制度。按照拟议的《上市开放式基金业务规则补充规定》，上市开放式基金上市前要指定一家或多家深交所会员担任主交易商，履行上市开放式基金持续报价义务及相关事项。与会者对主交易商制度予以了肯定，并提出了修改意见。
　　深交所张育军总经理在会上表示，将认真研究与会者提出的意见和建议，同时提出了四点要求。

近日，随着温家宝总理发表讲话要求落实“国九条”之后，市场流传的各部委落实“国九条”举措层出不穷，但泰阳证券分析师逐条分析完这些利好后指出，近期市场可能推出的利好都只是“治标性政策”，而“治本”的良药难以在短期之内推出。
　　据泰阳证券统计，目前市场传闻的有八大利好，主要包括：保险资金直接入市、类别股东表决机制、创新券商试行集合理财、资本市场税收改革、允许商业银行设立基金管理公司（已推出）、上市公司强制分红、新股发行询价制改革（正在征求意见）、解决股权分置等内容。
　　对于这八大利好，王臣华一一分析：保险资金直接入市、创新券商试行集合理财、允许商业银行设立基金管理公司属于引导资金入市，有助于提高普通投资者信心，但国内证券市场并不缺乏资金；降低交易印花税有助于降低投资者交易成本，与引导资金入市一样属于治标性政策，对市场短线有一定影响，但难以改变市场中、长线趋势。而解决股权分置极为复杂，一时不太可能推出；类别股东表决机制和上市公司强制分红属于治本的利好政策，但涉及各部委利益协调及法律条款的修正，短期内推出有相当难度，投资者应密切关注决策层的表态。
　　总体而言，迄今为止市场并没出现较多实质性利好政策，但市场的想像和热情却被调动起来。王臣华强调，从技术层面来看，当前市场中级反弹行情已确立，利好组合拳的号角已经吹响，后市要密切关注政策面的变化。如果利好政策逐一兑现，势必引发较强幅度的反弹，反弹的最后高度取决于实际兑现的利好政策的利好程度，目前看来仍可对后市持乐观态度

对消费服务类、航空、保险等行业的公司表示乐观，对于建筑、电力、公用等行业股票则保持负面评价

　　9月21日，瑞士信贷第一波士顿的亚洲区首席经济分析师陶东和中国研究部主管陈昌华双双来到上海。作为在年初就准确预测了中国经济放缓和证券市场走软的分析师，两人的发言自然受到关注。
　　而在当天的最新演讲中，两人也发表了各自对中国经济和证券市场的观点。陶东认为中国经济将在第三季度后进一步放缓增长步伐。而陈昌华则断言，本轮的证券市场行情性质是反弹。
　　增长放缓
　　“我们认为中国经济增长将在第三季度后放缓，主要的外在动力是更严厉的紧缩措施，对于未来我们仍旧维持年前的判断，中国的宏观经济将会软着陆，投资将会硬着陆，而消费将不会着陆。”瑞士信贷第一波士顿董事、亚洲区首席经济分析师陶东开宗明义。
　　陶东表示，他个人认为中国经济还没有完全着陆。自4月份以来的经济指标的下降主要来源于行政手段的实施，特别是激烈的信贷收缩。但这种手段很难长期使用。而一旦行政手段放松，那么固定资产投资很可能在地方利益的作用下反弹。
　　因此他预计，在第三季度各项经济指标有所反弹后，中央在第四季度有可能展开进一步的宏观调控措施，这将导致经济热度进一步下降。而这样时松时紧的“点刹”策略可能在未来18个月持续存在。并最终在严厉的调控措施中使得宏观经济真正着陆。中国GDP增速将会持续回落，在2006年初有可能达到低于7%的低点。
　　影响深远
　　中国的宏观调控也会对世界经济产生巨大影响。
　　“这（宏观调控）将是现代历史上，中国的经济周期首度影响世界经济。”陶东认为，尽管中国经济的规模仍旧只有美国的1/8，但去年1/3以上的世界经济增长来源于中国的经济增长。可以想象一旦中国经济的增长回落，会对全球经济增长产生怎样的影响。
　　他进一步认为，世界经济的前景很可能受到中国投资放缓的影响。全球的消费品和劳动力价格将会持续稳定。同时，中国的部分行业产能将在未来一两年翻番，这些在2005至2006年逐步释放的生产能力将会很大地影响世界的经济格局。
　　不过，这些都不会改变中国经济长期的增长步伐。陶东预期，10年以后中国经济的规模至少是2.8兆亿人民币的规模，同时期中国股市的规模则在2.1兆亿以上。
　　反弹视之
　　而瑞士信贷中国研究部主管陈昌华则对证券市场保持谨慎。“我们认为这轮行情是反弹而不是反转。”他对消费服务类、航空、保险等行业的公司表示乐观。对于建筑、电力、公用等行业股票则保持负面评价。
　　陈昌华表示，对于中国地区的股票（包括A股和H股），最大的挑战来自于明年企业盈利的下降。这种类似于钟摆效应的盈利波动将会对市场估值产生影响，并可能影响市场的表现。
　　他预计未来的经济和证券市场可能会面临以下变化：资金成本呈现结构性上升；固定资产投资的经济发展火车头角色由内部消费需求所取代；下游产业盈利能力可望提高。而中国可能会由此提前进入服务行业主导的“后工业时代”。

从9月14日开始的井喷行情，经过连续一周的高举高打后，从周二大盘开始进入调整收出两连阴，使股市燃烧了一周的激情有所降温，目前市场很关注后市会向何方发展，到底现时大盘的回调是给空头的补仓机会，还是反弹行情就此结束。首先这次9.14的井喷充分显示了政策底的特征，量能的急速放大表明有新增资金入埸，也伴随着埸内机构主力的自救，纵观5.19等多次利好出台后的走势，因具国家级的利好救市性质，而且每一次量能急剧放大之后，只要不是有不可预测的利淡因素，行情是不应很快就结束的，一次级别稍大的反弹其起码有二次冲顶，不管其第二个头部能否超越第一个头部，所以在喷发之后的第一次回调是不必恐慌，即使不是空头补仓的机会，但起码是短线操作的机会，尤其是在成交维持的情况下，而且很多利好仍未兑现，要说行情就此结束肯定是言之过早，再从技术指标和形态来分析，经过连续一周的大幅上涨之后，短线的技术指标已经严重超买，不但KD和乖离率超买的程度极为严重，而且6日RSI从20以下的超卖区一下子弹到80以上的超买区，那么在获利盘兑现压力之下大盘出现调整也较正常，而且沪指上方面对年线1497点和1500整数关位的压力，没有经过充分蓄势的整理要向上突破也不容易，同时再从市场主力的炒作和动作来看，先是超跌低价股掀起行情，随后科技股以及投资基金的核心资金蓝筹股也出现轮炒，近日对指数影响权重较大的钢铁、汽车、石化已经先后轮炒过，今天电力和银行股也出现补涨，在整体轮炒一轮之后市场就找不到下一个方向，它需要重新挖掘和酝酿新的热点，同时大盘也有必要修整过高的技术指标，那么后市会将如何发展呢？首先，今天大盘已经收在5日线之下，但由于井喷之下的5日线上升过陡，回穿5日线是迟早的问题，本来较理想的是回探10日线后再发动新一轮的攻势，但因10日线目前较为遥远，因此短期的目标仍是回补17日的缺口，大盘在1400点上得到支撑，而最大的支持是1377点，这个位如果破，这一波行情的反弹力度就值得疑问，否则经过一周左右的整理之后大盘仍有望突破年线和1500点关口，但要注意1515点是近期最强的阻力区，因为它既是这一波回调行情0.5分割位，同时也是30周线的位置，因而在该位置附近应有长时间的整理，而日后一旦再攻破这一个点位行情可以看高一线。

　那么，短线该如何操作呢？由于明天大盘补缺之后会有反弹，投资者不妨关注升幅滞后个股的机会，事实上下一个热点较难预测，超跌低价股的整个群体崛起之后，近日大盘更多的围绕行业板块进行炒作，但这个行业板块炒作，基本已一个轮回，下一个重新崛起会是哪一个板块，需要密切留意盘面和消息面的变化。同时会否掀起一些地域性板块个股的炒作也值得关注，建议重点关注群众基础较好的北京板块，因为首都的地利，奥运的题材，都使其有反复热炒的机会，其中在北京板块中建议重点关注北京城乡（600861），因为该股近期升幅滞后，而且其中期每股收益达到0.06元，相对于其盘子业绩和题材，其5元多的股价仍属偏低，此外其是北京地区的商业龙头之一，又大力发展北京房地产，2008年奥运在北京的举行是其最大的机遇。同时它还有软件网络等概念，因而值得重点关注。

　在股市中没有人能够永远判断正确，关键的问题就在于要将自己的收益控制在一个合理的范围内，将损失控制在一个可以接受的范围内，而止损与止赢就是一个非常有效的工具。

　　那么，如何设立止损与止赢呢？

　　首先来谈止损。在强势市场中，止损位应相对窄些，执行上限；平衡市中，执行中限；弱市中，执行下限。举例来说，如果进行短线操作，在6-10%的范围内，因为强市中强势股尤其是热门板块的龙头股，回调超过6%的情况比较少见，强市中应选择6%作为止损位。有6%以上的差价，不如另外寻找机会。在平衡市中，选择8%作为止损位。而在弱市中，选择10%作为止损位。弱市中一般不应买进股票，但弱市中出现明显的热点时，也可以参与。

　　再来谈止赢。如果投资者发现一只热点股票，在10元价位买进，之后股票涨到11元，那么投资者就应当将止赢点设在10.4元，这样，庄家即使有短暂的洗盘，投资者也不必担心被洗出去，而万一从11元跌回到10.4元，投资者立刻清仓，虽然赚得很少，但减少了盲动。而若股价进一步上涨，到了12元，则应将先前设定的止赢位重新调高至11元，而股价到了14元，止赢则提到12.8元，以次类推。这样即使庄家洗盘和出货投资者都能从容获利出局