以股抵债是政府纵容大股东明火执仗地掠夺股民财富！

欠债还钱，天经地义，以物抵债、以股抵债等都　是无奈之举，

过去玩国有股回购、现在又搞以股抵债，是胁迫下的变相回购，一旦“以股抵债”形式得以流行，将导致控股股东侵占上市公司资金资产时更 加有恃无恐、肆无忌惮，从而更不利于中小股东利益的保护！ 大股东拿走的事真金白银，还回来的是纸上谈兵的缩股偿还，简直是儿戏， 遭殃啊股民，鼓励继续掠夺上市公司和流通股东利益，可悲可叹，不公正。政府批准不良公司上市圈钱，化解国企困难，现在又变着法，纵容 大股东从上市公司提款， 政府同意以股抵债，是在开中国特色的玩笑,我们股民坚决不同意！

中国证券市场发展十年来，控股股东采用种种手段侵占上市公司资金资产的行为屡禁不止，且有越演越烈之势，已成为证券市场的顽疾。尽管 监管部门采取了种种应对措施，但收效甚微。

大股东侵占上市公司资金不是简单的资金问题，而是欺诈全体流通股东，是欺诈上市圈钱，是严重的违法乱纪行为！管理层的这种做法将更使 中国企业管理层产生严重的道德风险，中国股市将更加混乱！！！

更是管理层对纵容大股东明火执仗地掠夺股民财富，我们坚决反对这种变相的圈钱行为！

经济学家韩志国27日评论说，“以股抵债”具有积极意义，对大股东侵占上市公司资金问题是“一记重拳”。但是，“以股抵债”仍然是解决股市的治标之策，不会对市场构成重大利好。
　　韩志国说：“治本之策是切断大股东与上市公司之间不正常的通道，最终解决股权分置的结构性问题。”
　　他分析，证监会公布的侵占余额是577亿元，按深沪每股均净资产2.6元计算，可注销掉222亿股，而目前非流通股总共为4399亿股。“即便都抵偿干净，也只占总规模的5%。这对上市公司整体存在的问题，不会有太大影响”。
　　韩志国认为，这个方案是否有创新，关键在定价机制和表决机制，是否遵从“保护社会公众投资者利益”的原则。如果操作不到位，可能出现3种“走偏行为”：一、大股东通过“以股抵债”的机会继续通过各种方式侵占流通股股东权益；二、一些“隐性”的资金侵占行为利用这个机会，大量转化为“显性”侵占。因为“目前还看不到操作时间表，一些上市公司很可能没有披露其侵占资金行为，市场估计的侵占额度本来在1000亿元左右”，所以“必须有相应的惩戒措施”治理大股东延迟披露的侵占资金行为；三、大股东利用虚假财务、虚假业绩和虚假资产乘机“高溢价”套现。
　　他认为，应该让独立的会计事务所介入，由中国证券协会、律师协会和会计师协会组建一个“核准委员会”，作为“以股抵债”方案的执行机构。而中国证监会则全权负责监管，“对违规的大股东必须加以惩戒”

自今年4月7日A股市场展开一轮令人始料不及的调整以来，外国“大佬”对中国股市的看空程度也同样令人始料不及。
　　谁在唱空中国股市
　　谁能预测半年甚至一年以后的中国股市走向？
　　有人能。一家国外投行中国研究部主管最近就发表了惊人之论。他说，2004年在中国基金经理们的记忆中会是因经济减速逼近而忧心忡忡的一年，但2005年在他们记忆中则很可能是因经济减速真正降临而使他们疲于应付惨淡现实的一年。在2004年剩下的几个月里，投资者会继续被诱惑并相信市场已经触底、牛市即将回头。然而，现实会证明这个反弹并非是情况好转的开始，惨淡的市场表现会持续至2005年年底。
　　此番高论其实并不新鲜。早在今年5月，当一位国际投资大师来华巡回演讲时，就曾告诫中国股市的投资者，现在所要做的事情就是“卖股票”。因为中国股市还有4至16个月的调整。16个月是什么时候？掐指算来，大约就在2005年年底。
　　时间如果回到2003年年中，人们不会忘记其时充斥于耳鼓的另一番声音：众多外国投行，纷纷看好中国经济增长，QFII的大举入市更是将这种“看好”渲染到了极致。
　　现在，仅仅过了1年，外国“大佬”们一年前对中国经济的乐观预测竟会变得如此悲观。这是为什么？
　　年初，中国不少证券投资基金经理都对今年股市行情表示了充分乐观，但二季度报告一出，人们便发现，充斥在报告字里行间的，竟是基金经理人为误判经济形势而表示出的深深歉疚。半年前后的预测尚且如此，一年以后的事情，外国“大佬”的眼力真的就那么高人一筹吗？
　　中国经济会那么糟糕吗
　　众所周知，股市是国民经济的“晴雨表”。对股市的看法，本质上反映了这些外国“大佬”对中国宏观经济走势的看法。
　　问题是，中国经济真的会让股市一直“惨淡”到2005年年底吗？
　　关于中国经济，7月16日，国家统计局发布的上半年国民经济运行信息表明，上半年宏观调控取得明显成效。虽然人们担心，由行政调控“压下来的投资还会反弹”，但不管怎样，将此轮宏观调控与10年前的那轮调控进行简单类比是不可取的。尽管按照外国“大佬”的观点，现在市场和经济所发生的一切和10年前的情况有些相似之处，2003、2004、2005这三年的股市运行轨迹将会与1993、1994、1995三年的运行情况产生某种惊人的相似，上一次股市发生的一切，这一次有可能还会重演。但经济周期不会是简单的循环，股市也不会是简单的轮回。
　　何况，面对既有的调控成绩，7月14日召开的国务院常务会议已明确指出，对下半年的走势，要“稳定政策、冷静观察”。这表明，中央对下一步的调控取向非常谨慎。冷静观察、稳步推进、减少失误，确保的就是避免经济大起大落，改变的也正是股市赖以运行的宏观经济基础。
　　对当前“稳定政策、冷静观察”的宏观调控基调，专家们表示认同：如果三、四季度投资增长和GDP进一步下降，投资品以及消费品价格或迟或早会因此下降。“大胆估计，三、四季度消费价格指数会平稳回落”，而“进一步的货币政策措施，需要一段时间的平稳，冷静看一看，往哪个方向变化，目前从政策来看要保持平稳”。
　　中央的谨慎，其实是一种智慧，也是我们研判股市的要点。从最初调控措施的急管繁弦，到防止“一刀切”，再到“稳定政策、冷静观察”，调控的变奏体现了中央的调控艺术。有了这种艺术做保证，这轮宏观调控的效果可能又会出乎很多人意料，而股市或许也不例外。
　　外国“大佬”想干什么
　　每个人对市场都会有自己的看法，这本不奇怪。比如，国家信息中心发展部副主任徐宏源最近就预测，股市将在今年四季度进入上升周期，并可能走出为期两年的牛市行情。但为什么外国“大佬”们却要如此坚定地唱空中国股市？
　　香港中文大学郎咸平教授认为，一如国际投行在香港股市上，通过联手打压中国移动等指标股，在恒指期货淡仓上大获其利一样，在A股市场上，国际投行是通过多种手法让股市暴涨暴跌，以便从中渔利的。他认为，QFII的入市非但不能稳定股市，反而会加剧股市的震荡，国际投行是从来不会高位接盘，让自己深套其中的。
　　通过预测，扰乱中国股市，企图从暴跌中捡取便宜货，这是一种可能性，但用意可能还远不止于此。
　　这几年，一些发达国家对中国经济的增长怀着极其复杂的心情。他们既不希望中国经济保持持续快速增长的势头，不希望中国成为经济强国，害怕中国崛起，又担心中国经济大起大落，怕中国经济打喷嚏，全球经济会感冒，最终影响到自身利益。
　　复杂的心态必然会带来复杂的行为。表现在，一些服务于外国公司的经济学家或者投行“大佬”们，总是不停地按照某种需要频频“吹风”：忽而对中国经济表示充分乐观，预测中国到某某年经济总量就会超过美国，忽而又放言中国经济将会硬着陆，中国经济隐含着巨大的金融风险。而在股市的判断上，态度也同样摇摆不定。
　　最近，一些境外机构的经济学家、学者、研究人员、投行人士，口头常挂的词汇里又多了“金融危机”四个字。他们从中国经济金融结构出现的某个小裂隙入手，敷衍生发，认定中国经济若不及时采用他们开出的“药方”，便会引发金融危机云云。然后，就是对投资市场的危言耸听的预测。
　　我们固然知道，在股票市场中，分析师的见解并不比一只大猩猩通过掷飞镖来预测股市涨跌更高明，我们也知道，“大佬”们说了，投资者未必听取，但我们同样不可小视这些人物言论的影响力，因为他们有名气、有背后的公司支撑。
　　谁都知道，上证综指一旦有效跌破1300点防线，投资者信心一旦崩溃，对中国股市意味着什么：更多的券商破产；更多的基金公司过上苦日子；更多投资者血本无归；更多的金融机构受拖累……谁都知道，处于改革关键时期的中国金融业，目前最需要的是什么。那么，现在唱空股市，让一个最需要资本市场稳定的国家，资本市场变得不稳定，人们该警惕什么？

中国证监会监管部主任谢庚日前指出，当前市场各方对于解决股权分置问题的认知程度越来越深化，看法也越来越趋于统一，这为解决股权分置问题创造了良好条件，可以说，现在解决股权分置问题的条件越来越成熟。与此同时，又有媒体报道了中国证监会规划发展研究中心主任李青原博士的观点，称全流通必须果断试点。而股指在昨日“再下一城”，很可能和这几则消息有几分关联。那么，这样的信息对市场影响究竟有多大呢？
　　回顾：“全流通”三部曲
　　回顾近年来的市场走势，我们不难发现全流通其实经过了三个步骤，第一步就是中国嘉陵<行情资讯 论坛 点评>、黔轮胎国有股减持试点阶段。此阶段主要特征就是结合净资产以及盈利状况进行国有股减持，但奈何做价太高，最终失利收场。第二步就是在新股发行时拿出10%的国有股卖给二级市场，所得资金全部划归社保基金。但由于未充分考虑到新股的不同盈利能力等因素，最终也不被市场所认同，再度流产。第三步就是全流通阶段。在去年底至今年初，全流通则被股权分置所取代，尤其是今年2月的《九条意见》之后，股权分置基本上取代了全流通。在谢庚看来，股权分置的含义是一个改革的概念，其本质是要把不可流通的股份变为可流通的股份，真正实现同股同权，这是资本市场基本制度建设的重要内容。而且，解决股权分置问题后，可流通的股份不一定就要实际进入流通，它与市场扩容没有必然联系。
　　研判：“全流通”不是洪水猛兽
　　由此来看，全流通的三个步骤也反映了相关部门与市场的充分对话，正是在对话中，解决问题的层次逐渐提升。而就当前提出的方法来看，解决股权分置问题理应不会对市场造成太大的冲击。从解决问题的原则来看，有《九条意见》中稳妥解决股权分置问题的“尚方宝剑”；从解决问题的方法来看，现在市场越来越倾向于非流通股东在获得流通权前可与流通股东协商，在付出一定的流通权代价之后，可以流通；从解决后的筹码供应看，也并非市场无承接能力。
　　因此，只要市场参与各方群策群力，在不损害大股东利益的前提下，尽量多考虑社会公众股东的利益，那么，解决股权分置问题不会对市场造成大的波及，反而会成为市场发动一轮行情的契机。
　　市场：对大型国企股是利好
　　目前解决股权分置问题仍然充满着一系列的不确定性因素，而投机大师索罗斯就说过，证券市场最害怕不确定性。高手如此，中小投资者更是感到茫然。
　　同时，我们发现，在解决股权分置问题中，对于大型国有企业的股价可能是一个利好预期，一方面是在国有股获得流通之后并不会全部兑现，这样抛压不大；另一方面则是目前此类个股的动态市盈率已与市场接轨，所以也不会产生过大的压力，反而会因为股价可能的除权效应而产生更为吸引资金的价格。在这样的背景下，此类个股所受冲击不大。
　　但对于一些绩差股而言，风险系数则很大，因为随着股权分置问题的解决，股权结构调整将与国际市场相接轨，既如此，绩差股的股价重心可能不仅仅会跌破净资产值，而且还会跌破面值。如此种种使得此类个股成为昨日大盘下跌的主要动力，也可能会在日后成为大盘的主要做空动力。
　　由此可见，在未来的市场格局中，市场的主要做空动力仍然是绩差股以及没有业绩支撑的个股，也就意味着价值投资理念仍然会左右着股价，既如此，在未来的市场中，寻找有内在价值的股票介入并持有，是主要的操作思路，因为解决股权分置仅仅是处理流通股东与非流通股东之间的利益均衡问题，而不是价值创造问题。

今日大盘继续下行，尾盘有所反弹。上证开盘1386.99点，最高1395.31点，最低1373.42点，收盘1384.12点，下跌了3.54点，成交量58亿。深成指开盘3294.53点，最高3306.76点，最低3251.35点，收盘3275.02点，下跌了22.93点，成交量40亿。今日盘面的主要做空能量来自于ST板块和中小企业板，由于中报临近，ST个股的业绩总体较差，因此先要打个提前量，而中小企业板主要是由于江苏琼花（002002）的违规事件给其他的个股敲响了警钟，同时市场预期较好的精工股份（002006）半年报一般，且没有大比例的送股，导致全面下跌。但是我们也应该认识到，对于中小企业板的个股也不能一棍子打死，在经过连续的下跌后，很多股票已经极具投资价值，而且中小企业板的股票都是没有国家股的，这为以后的炒作流下了伏笔。今日表现较好的是以上海贝岭（600171）为代表的芯片类个股和今日公布半年报的业绩较好的个股，如新疆众和（600888）和特变电工（600089），前者主要是由于铝价上涨导致利润率提高，后者则是由于其稳定的经营方针和科学的企业管理体制，相比之下，后者更具有投资价值。今日大盘在盘中已经击破了前期1376的低点，相信在明天还会对该点位进行考验，但是在探底后会有反弹，投资者可以在盘中低点适量建仓。前期杀跌的蓝筹股逐步走稳，其中中石化、中国联通和长江电力的回稳对稳定市场起到了很大的作用。蓝筹股是近期的主要杀跌动力，短期内出现了较大的跌幅。股指周二创出新低，那么后市应该出现反弹，蓝筹个股可关注长江电力(600900)：公司收购的4台机组投入运作，同时公司下属电厂上网电价由每千瓦时0.151元上调至0.153元，预计今年业绩将大幅增长。

大盘承接跌势震荡下跌，在轻微创出1373点的新低后小幅回升，股指以阴十字线报收，成交量维持低迷水平。
　　近日关于全流通问题讨论甚嚣尘上，证监会组织的六个工作小组也全面启动落实“国九条”，显示市场的持续低迷迫使管理层采取行动以挽救当前的“危局”，由于预期不明而对市场形成压力，但如果果真破题，反而会因消息的明朗而大大减轻压力。不过国资委还在遮遮掩掩称最近未研究全流通。
　　近期另一个压制市场的因素是几大“航母”级企业欲发行A股的传闻，但铁通、中石油、建行等均否认年内A股上市，对市场的冲击有所缓解。其实稍有头脑的人都知道，在目前市道要发行超级大盘股必然遭遇空前的阻力，强行登陆的风险极大，不但很有可能发不出去，而且将迫使大盘暴跌，不过如果下半年市场好转则“航母”登陆A股并非不可能。
　　在热议全流通之时，电广传媒一则公告引发了一股暗流，据称通过以股抵债方式解决大股东占款的金融创新同时可作为解决股权分置问题的一个方式，三九医药、华北制药、ST龙涤等大股东占款问题突出而有此意向的个股大幅走高，吉林敖东等全流通题材股也继续活跃。
　　除了TCL继续暴跌，南方航空受巨资委托理财跌幅较大之外，其他蓝筹股大多止跌企稳，TCL的暴跌带动近期走势强劲的家电类股回调。
　　继蓝筹股、科网股轮番做空之后，绩差股成为新的做空力量，紫光古汉、云内动力、阿继电器、托普软件、华盛达、凯乐科技、中核科技等跌停，中小板也因精工科技引发了成长性的置疑而全线暴跌，江苏琼花、精工等跌停，显示个股风险仍然不断释放。
　　科网股昨日杀跌，今日成了“救世主”，上海贝岭一度拉到涨停带动电子科技类股纷纷拉升，不过该板没有出现涨停股，因而领涨效应不突出。
　　从大盘走势看，已三度回探1370点一线，处于向下破位的边缘，然而会否就此破位还在未知之数。首先大盘抵挡住了消息面的冲击，除非出现新的重大利空。否则消息面的负面作用将减弱；其次蓝筹、科网、绩差股的杀跌已完成一个轮回，大盘抵抗力量逐步增强。因此，我们认为大盘短线将面临变盘，而产生反弹的希望比较大！

深沪两市A、B指大多开市后即时冲高了10分钟便见顶回落，这顶部便就是全日之最高点位（除了上证B指外），到了10：14时由上证B指突发性地发力上攻，从而带动起全部指数开始止跌回升。下午市开市后的一个多小时里，上B指在半小时内再创反弹新高地欲再次领头上升，可惜的是力量过于单薄地敌不过空方之力量地与其他指数一样地回落下来。
    大盘在14：03时开始急促下滑，一度跌穿了1378点的前下跌低位地再创新低，但很快就出现成量增大的承托下成V字型回升，虽然未能重返开市位之上，但也减少恐慌地收含上下影线之小阴日K线。从两市各大分类指数日K看，有的下破了前二小底之连线支撑地使三底支持失败。有的是刚到地成为三底，而有的则还未到达。从而可以由此地判断出市场各板块中的强、中、弱势来。大盘虽然在低迷的低位横盘，但也有个别的强势分类指数走好，它就是深市的传播指数了（今日逆市走好地以最高位收盘），也就只有它在日K中表现出头肩底反转形态的成立。
    明日的走势有两种可能的出现，其一是由传播指数与上证B指为首的强力上攻带动全市场走好。从而结束盘整地展开反弹走势来。其二是由弱势的电子、机械、金融、木材等指数再深跌地拖累上述二走好的指数而使市场再来一次小股灾（中性的是采掘指数会受到头肩底颈线的支持），上升当然好了，但可以肯定的是下跌也只是赶底地起反转作用就是了。

龙虎榜个股主力持仓成本（2004/07/27）
据传，三九医药（000999）主力平均持仓成本6.99元
据传，ST龙涤（000832）主力平均持仓成本3.56元
据传，聚友网络（000693）主力平均持仓成本11.93元
据传，吉林敖东（000623）主力平均持仓成本5.84元
据传，ST美雅（000529）主力平均持仓成本3.97元
据传，新疆众和（600888）主力平均持仓成本10.31元
据传，广电网络（600831）主力平均持仓成本11.07元
据传，上海贝岭（600171）主力平均持仓成本11.55元
据传，前锋股份（600733）主力平均持仓成本7.76元
据传，ST中西（600842）主力平均持仓成本11.37元

深沪异动个股分析
升幅前五名：
山东威达：3000万新股上市流通，升幅偏小
三九医药：全流通概念，借机自救
ST龙涤：超跌反弹
聚友网络：上升形态良好，持有待涨
吉林敖东：全流通题材，看高一线
跌幅前五名：
紫光古汉：难以扭亏，下跌为主
云内动力：公布中报：业绩一般
江苏琼花：被证监会调查，观望
阿继电器；资金被大量占用
托普软件：中报业绩大幅亏损
成交额前五名：
TCL集团：券商抛售出局
山东威达：新股，获利盘有所回吐
航天电器：获利盘继续出货
精工科技：业绩一般，后市会有反弹
山推股份：券商减持中，不宜介入
沪市异动个股分析
升幅前五名：
合肥三洋：8500万新股上市流通，升幅尚低
新疆众和：公布中报业绩大幅增长
广电网络：实力资金运作，持有待涨
上海贝岭：长庄未出局，逢低关注
前锋股份：前期主力护盘，后市还好
跌幅前五名：
华盛达：强势洗盘，将有反弹
凯乐科技：杀跌出局，反弹宜退出
宁夏恒力：浮码抛售，未止跌
时代新材：破位下行，反弹退出观望
岳阳纸业：公布中报，业绩大幅下降
成交额前五名：
合肥三洋：新股上市，获利盘回吐
中国联通：跌势趋缓，中线关注
上海机场：出货
南方航空：均线压力大，暂宜观望
浙大网新：出货，反弹宜出局

短期内为1350-1450点之间的箱形振荡格局，下破箱底有反弹，上穿箱顶有反抽。核心仓位保持在50%+/-5%。

　　(2004年7月26日-30日)操作策略

　　定性分析

　　一、两手抓，但不是两手都硬——解析《国务院关于投资体制改革的决定》

　　7月25日，新华社全文播发了《国务院关于投资体制改革的决定》。在国家投资体制改革破冰之际，或许有人会认为，以放权为核心的投资体制改革方案，可能影响宏观调控的效果，也或许是为了避免经济“硬着陆”而出台的“补救政策”？。我们注意到温家宝总理最新的观点，“宏观调控不能动摇，不能放松”。但《决定》的出台对当前加强和改善宏观调控，却有特别重要的意义，而我们该如何来理解呢？

　　我们认为，《决定》的推出，是中央对今年上半年来，实施以行政手段为主大力推行紧缩政策的一个“补救”措施，从其目的来说，短期内，市场经济自我调节能力还不健全的时候，以行政手段为主的调控政策不会退出，但同时也将不可避免地带来这样或那样的“硬伤”及“内伤”，因此，投资体制的市场化改革也是中央努力尝试市场化调控措施的第一步。

　　我们知道，本轮经济过热的焦点是结构性过热，而结构性过热又主要是局部地区和个别行业过热。虽然，中央紧缩政策出台伊始就注意到尽量不要“一刀切”，而实际效果呢？……50%的重点企业正常的营运资金出现严重困难，企业家信心指数接近“冰点”，地方固定资产投资增速迟迟降不下来，某些地区的房产泡沫依旧存在等等，央行加息政策举棋不定的关键，也在于其真正实施后的纠偏效果将远远小于扶正效果。

　　本次《决定》的推出，更加验证了我们前期的一个观点“中央为了缓解部分企业和地区正常营运资金的过度“饥渴”，或许将在下半年结合市场化手段的同时，适度放松行政手段，有的放矢地来“开闸放水”，相比上半年资金面将出现一定的宽松，下一阶段稳健货币政策的取向将是从紧后的适度放送，但要防止”点刹”后的“松手”，避免大起大落，促进经济平稳发展，这对于企业和证券市场都是非常有利的信息！”。

　　另外，《决定》中也提到了“逐步建立起多种募集方式相互补充的多层次资本市场，收益稳定的急促设施项目可通过发行股票、可转换债券等方式筹集建设资金，鼓励和促进保险资金间接投资基础设施和重点建设工程”，值得强调的是，本次投资体制改革，不仅不代表针对过热行业的调控有所放松，甚至还在某些方面强化了对地方政府的限制，以及对过热行业的调控，当然，调控的两大法宝——市场手段与行政手段应该是相互补充和完善的，两手抓的同时不是两手都要硬！我们应该这样理解：

　　1、投资体制改革的核心是放权，但其对象是企业，特别是中小企业，而并非向地方政府放权。地方政府对生产经营领域过多的干涉，是造成本轮投资过热的最主要因素。投资体制改革，正是一个上收地方政府经济建设权限的过程，将令国家对行业结构的调整，更趋于规范、合理，减少地方政府。

　　2、放权并不是针对所有的行业，能源交通、农业、高科技、基础设施、教育、医疗卫生等是重点扶持对象，另外，对于一些重大项目和国家限制项目，将实行核准制。核准制是通过设立一系列准入标准，来客观评判一个企业是否具有进入的资格。它与之前的审批制，最大的区别在于，剔除了审批制范围广、事项多、随意性大等弊端，以根除行政审批泛滥、效率低下、寻租等恶果。事实上，被地方政府扭曲的审批制，在客观上造成了过热行业盲目投资的结果。

　　3、给予企业投资自主权，并不会导致企业一窝蜂涌入过热行业，市场引导投资的格局将是资源的合理配置。在非政府主体的投资热中，市场机制的自发调节虽然有一定滞后性，但却能从根本上解决问题。而行业内正常的新陈代谢，也是市场机制所必须的。

　　4、对于过热行业，实行核准制，并不代表准入限制放松，而是风险承担的转嫁。用核准制替换审批制，实质上是上收了地方政府基于自身利益考虑的审批权限，而替之由国家制定的产业标准。而我们此前曾指出，在过热行业完成结构性调整前，新产业政策的限制将更严。同时，还避免了地方政府徇私舞弊的可能性，其政绩工程将会是自食其果。

　　当然，推行投资体制改革，少不了其它领域改革的跟进：若银行系统的改革没有跟上，企业能够不计成本、不计效益的取得贷款，将投资自主权下放，其后果很有可能是，再次套牢整个银行体系，资本市场的重要性再次突出，其制度性改革也必须与银行改革保持同步。

　　二、关注证监会对“股权分置”的最新解说

　　周一《中国证券报》头版显著位置刊登了证监会监管部主任有关“解决股权分置条件日益成熟”，但我们注意到，整个文章似乎有些“牛头不对马嘴”———基本是对前期该报同样一篇类似文章《股市走出低迷的关键———落实九条意见积极果断解决股权分置》的进一步表述。而对于文章标题“条件日益成熟”的理由却一笔带过“市场各方对于解决股权分置问题的认知度越来越深化，看法也越来越趋于同意，这为解决股权分置问题创造了良好的条件等等”。

　　1、在解决全流通问题上，关键还在于真正能拍板的国资委

　　我们认为，“条件日益成熟”仅仅是证监会的一相情愿而已。尽管，观点中尽力对“股权分置”概念进行了一番表述，但我们知道，其实不管是国资委主任李荣融提出的“国有股减持”和“全流通”，还是证监会副主席屠光绍提出的“股权分置”，都是“换汤不换药”而已，对于投资者来说，名称的变换改变不了流通的实质，全体股东分享流通溢价全流通问题是中国股市的历史难题，一直困扰着市场参与各方，矛盾的焦点就是定价问题——即是以市场定价还是以净资产值定价。如果按照净资产定价方案减持，国有股股东将比持仓成本多获得300％至400％的收益，会给流通股东带来一定损失。由于国有股减持定价的权利在于国资委，国资委有权利制定国有股减持、流通的方式、定价、流通场所等等，而证监会在整个过程中仍处于从属地位，其能作到的也仅限于国有股实现在股票市场流通(产权交易所不在其管辖范围之内)后的日常交易的监管，因此，只要国资委没有制定国有股流通的日程表，那还不必过于担忧，证监会目前所能作到的也只是“建言”。

　　2、证监会主动向国资委示好是其努力避免证券市场边缘化的结果

　　观点中提出的国有股流通“帕累托改进”，实质也是对前期李文“非流通股东和流通股东共同分享全流通以后产生的流通溢价”的重复。在去年，同样是证监会规划委的某位官员，曾提出国有股流通应该建立针对流通股股东的补偿机制，其后，立即遭到国资委的反应，并几乎陷于僵局。所幸的是，随后出台的国务院“九条意见”对解决全流通问题有了比较明确的原则——要在解决股权分裂的过程中对社会公众股股东进行特别保护，让股市重新看到了希望。也正因为有了“九条意见”这样的表述，股市才迭创新高，最高达到了1783点。

　　“九条意见”对全流通的表述是中国股市中解决全流通问题的最根本的制度依据，而中国证监会也适时推出公众股表决机制，为全流通过程中实施流通股股东认同率制度创造了最重要的条件。

　　但银鸽投资、吉林敖东等国有股减持的试点也或许真正“卡”在国资委，本次证监会提出的“平衡机制”而非“补偿或让利机制”，其实，是对国姿委“国有资产不流失”的趋同，也是证监会为了与国资委达成共识，所做出的“让步”，因为，解决股权分置涉及到股市长治久安的根本性问题，为了避免股市的边缘化，让流通股股东与非流通股股东一同来分享本应该属于自己的“流通溢价”也实属无奈。

　　3、源头不制止，谈何“全流通”

　　当“股权分裂(置)”问题在如此广的范围达成共识的情况下，有一个朴素的问题，被投资者广泛的询问出来：“‘股权分裂(置)’问题已经对中国股市造成了巨大的危害，那为什么我们现在还在搞股权分裂型的新股发行呢？为什么不从源头上遏止住“股权分裂”现象的更大扩散呢？

　　4、坚持我们策略报告中反复强调的观点“全流通将让位与今年的银行业改革，年内推出的可能性很小”

　　具体方案不会马上出台，观点在很大程度上或许是管理层针对近期市场传言的一种解释和澄清，有辟谣的意思，通过这种方式来告诉市场投资者，具体方案不可能马上出台，以后的方案也不会损害中小流通股东的利益，当然更不会出现非流通大股东补偿流通小股东的问题，而是大家共同分享全流通以后产生的流通溢价，达到一种双赢的结局。同时，从某种程度上来讲，这也可以说是一种表态。

　　另外，在解决中国股市的股权分裂与全流通的问题上，还必须正确认识和处理好全流通与国有商业银行改革的关系。今年的金融改革中国有商业银行的改革固然是重中之重。只要四大国有商业银行三地上市，非流通股就必然留在A股市场，这意味着现在A股市场的非流通股规模将翻4－5倍，虽然，全流通或许将为国有商业银行的改制与上市创造最重要的市场基础与制度基础，但中国金融现在所面临的是股市与银行双重扭曲的状况，在这种情况下，如果股市与银行的风险通道还没有被打通，那么中国金融业乃至整个中国经济的系统风险就会大大提高。全流通或许会被延迟，我们认为，今年中国金融体系改革的重头戏应当是股市的全流通，但国有商业银行的改革却是整个金融改革的重点和焦点。

　　板块动态

　　一、 中线激进型机会：

　　反复强调的“消费升级投资机会”将是未来基金投资策略的主线(最新更新)：

　　A、 旅游酒店板块：旅游景点类：黄山旅游、张家界、峨眉山、华侨城；酒店类：锦江酒店；旅行社：首旅股份等；

　　B、 食品饮料板块，消费升级孕育行业复苏：白酒类：贵州茅台、五粮液、泸洲老窖、山西汾酒、海南椰岛等；肉制品：草原兴发、大盈股份；红酒：通葡萄酒等；啤酒：青岛啤酒、惠泉啤酒等；乳制品：光明乳业、维维股份、新华百货等；

　　C、 计算机硬件、消费类电子产品：方正科技、深科技、湘计算机、华东电脑、实达电脑、朝华集团等；

　　D、 数字电视：清华同方、长丰通讯、中信国安、东方明珠、海信电器、深康佳、四川长虹等；

　　E、 家用电器产品：广电电子、双良股份、粤美的、海信电器、格力电器、佛山照明等。

　　二、 中线防御型机会：

　　电力、煤炭、公用事业等应作为近期防御性核心资产的首选：电力包括涪凌电力、郴电国际、国际大厦、漳泽电力、申能股份、华银电力、穗恒运等，煤炭包括神州股份、西山煤电等，公用事业包括水务、环保、大众交通运输，主要有大众公用、大众交通、原水股份、首创股份等。

　　三、区域性投机机会：

　　国家宏观调控政策不“一刀切”带来区域性经济的持续发展：

　　东北税制改革将如期进行，关注东北板块：华润生化、吉恩镍业、沈阳机床、大显股份等；

　　上海浦东新区的新一轮开发，开放：浦东建设等；

　　北京奥运建设：北京城建、北京巴士、首创股份等。

　　四、中小企业板个别股票的机会已经凸现

　　关注行业和产品独特的东信和平、凯恩股份、苏宁电器。

　　对应策略

　　1、2004年七月第三周，我们认为：目前市场进入到一个加速赶底的阶段，目前再盲目杀跌已不可取，出乎意料的反弹将随时出现！；

　　2、实际操作中，我们认为本周仍然可以适当关注潜力个股和板块，中线关注我们在《板块动态》中提出的热点品种，同时在这些股票的实际操作中，依旧按照我们前期强调的：着眼于中线眼光，短线操作切勿过频、过多，做好止损位包括止盈位的设置，严守操作纪律！

　六个工作组全面启动　“国九条”将实质推进 　　 　　自从国务院推动资本市场发展的“九条意见”出台以来，如何具体落实“九条意见”精神，成为广大投资者翘首以盼的焦点。记者最近从有关渠道获悉，在前期各项调研的基础上，总共涉及十多个部委明确分工，六个工作小组全面启动，“九条意见”落实工作有望得到实质性推进。 　　中国证监会有关负责人今年早些时候曾在上海的一次会议上透露，相关部门正在组成六个工作小组，分别从“拓宽券商融资渠道”、“积极稳妥解决股权分置问题”、“鼓励合规资金入市”、“完善ＱＦＩＩ试点”、“完善资本市场税收政策”、“积极稳妥发展债市”等六个方面研究落实国务院“九条意见”。有专家分析认为，现在这六个工作小组的获准成立，意味着将承担起一系列重要使命——不仅要对关乎资本市场的重大问题进行研究，还要向更高的决策部门提出切实可行的实施方案和政策建议。 　　综合记者最新了解到的信息以及业内专家的分析，这六项工作由于牵涉的面很广，将会有十多个部门参与其中。比如，拓宽券商融资渠道工作将由央行、银监会挂帅，证监会参加；而解决股权分置问题肯定离不开国资委和财政部，但牵头者是证监会；鼓励合规资金入市工作涉及的部门最多，财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金等都不可少，证监会将负责总体协调；至于资本市场税收政策的完善工作，当然要由财政部、税总局领衔，发改委、证监会共同推动。(四川金融投资报2004年7月27日) 　　简评：每一条都将在深层次上触动市场的神经，尤其是股权分置的改革问题。这其中既有机会，也有风险。但在没有明确说法之前，市场基于太多的不确定性，可能以观望或消极等待为主。

这是我用鲜血换来的经验，是对所有股民的忠告：
　　1.你面对的是一个充满着无比危险和杀机的地方，而不是处处可捡钱的欢乐船，你稍有不慎，便会被无情地吞食。这里不相信眼泪，只相信现金。弱肉强食是这里的规矩．对此你要有清醒的认识！！
　　2．你必须先学着在这里活下去，而不是有一天被打死或扫地出门！这是最重要的！
　　3．把这几句话用大字写在你墙上：“纪律是执行路线的唯一保证”，“止损第一”、“铁的纪律必须执行！”
　　4．10％是你承担损失的最后一道防线，下跌10％你坚决卖出，哪怕明天他涨100％，卖出我可以再买回来，但我要有买进的充足理由！！如果哪位的股票套在20％以上，请你不要找别人，因为你把自己的命交给了别人，你退出吧！！
　　5．损失10％当时好像很痛，但你把命运掌握在了自己手里！股票市场不缺机会，缺的是机会来了，你却因深套而无能为力，这是最最痛苦的事情！！！
　　6．永远只有10％以下的人会成功，这是铁率，你要成为其中之一吗！！
　　7．你要像一个走进森林深处的猎人，时时睁大你的双眼，哪怕睡觉你都得睁着半只眼，因为陷阱和豺狼每时每刻都在盯着你！！
　　8．一年到头始终等仓的人是最不会做股票的人，也是最失败的人！！
　　9．永远不要猜底在哪里，而要时时警惕顶在哪里！！
　　10．除非是最最亲的亲人，他不会告诉你最正确的操盘消息！！
　　人最靠得住的是自己！！

板块聚焦

金融创新股－－电广传媒复牌在即，有望给市场带来新的兴奋点，关注三九医药、华北制药、银鸽投资、吉林敖东、神马实业等具有相关概念的个股，但要注意高抛低吸，切忌追高。 中小企业板块－－受精工科技再爆诚信丑闻的影响，该板块周二受到巨大抛压，跌幅超过5%的达到13只，江苏琼花再度跌停。诚信危机严重挫伤了市场积极性，也成为空方尽情打压的武器。我们认为对该板块风险防范为主，但也不要忽略被低估的机会，如鑫富股份、苏宁电器等。 超跌股——急跌产生超跌机会。关注4元附近的超跌股，如武昌鱼、三九医药、银鸽投资等。 价值取向——安泰集团、齐鲁石化等超跌蓝筹股有所反弹，但做多能量不足，未能持续，我们预计该板块元气恢复还需要时间。可继续关注我们提示的交通运输板块。如铁龙股份、东方航空、营口港、白云机场等。 科技股——上海贝岭因完成对华虹NEC掺股而受到市场追捧，并带起电子元器件股的反弹。我们认为科技股仍是弱市中具有亮点的板块之一。可继续关注电子元器件股、通信设备股和网络游戏股，如深天马、上海贝岭、聚友网络、烽火通信等。

大势领航

周二上证指数继续维持弱势探底振荡行情，指数一度穿破1376点的前期低点，市场持股信心受到较大冲击，尾盘虽有拉升，但依然没有摆脱颓势，最终上证指数以1384.13点微跌0.26%报收，日K线呈现小十字星阴线。从消息面来看，国务院十多个部委明确分工六个工作组全面启动，“国九条”进入实质性推进阶段，这总算给市场带来一丝曙光，再加上近日国务院召开促进非公有制经济发展座谈会，也透露出些许利好，但市场并没有给这些潜在的中长期利好以红盘回应，相反却借助中小企业板部分个股的负面消息逢高减持，市场多方做多激情再度被“浇灭“，可以说现在的市场对利好的敏感度明显降低，心态不稳也导致市场人气涣散。从大盘近期走势来看，1376点已经被击穿，可以明确宣告二重底预测已经失败，而大盘顺势振荡阴跌可能会在后市占主流，我们还是坚持周一的观点：大盘短线不易乐观，后市有继续探底的要求。但中线机会也在市场信心近乎崩溃的过程中逐渐产生。可关注我们即将推出的八月投资策略和底部建仓计划。 从盘面来看，两市有400多家以上涨报收，上涨幅度在3%以上的仅有28家，热点板块较为涣散，且明显缺乏方向和赚钱效应，如以上海贝岭为龙头的电子元器件类个股曾经表现抢眼，但除了上海贝岭收盘较理想之外，其它跟风者上涨动力不足，显现出个股操作价值并不高。从下跌个股来看，以江苏琼花为代表的中小企业板、以紫光古汉和云内动力为代表的绩差股和问题股均跌幅靠前，跌幅超过3%以上的达到167家，这种投资风险不可轻视。

周二大盘再度在1380点附近震荡筑底，经短暂盘整后继续下滑，前期低点1376点终被击破，股指最低探至1373点，再次创下本轮调整新低后尾盘略为有所上扬，将股指重新拉回1380点上方。全天两市继续以阴线报收，成交量比昨日略有放大。

消息面上，落实国务院九条进入新阶段，十多个部委明确分工六个工作组全面启动,这意味着政策面利好开始呈现，对今日股指的反弹会起到推波助澜的作用。不过这六项工作由于牵涉的面很广，将会有十多个部门参与其中。比如，拓宽券商融资渠道工作将由央行、银监会挂帅，证监会参加；而解决股权分置问题肯定离不开国资委和财政部，鼓励合规资金入市工作涉及的部门最多，财政部、劳动保障部、央行、银监会、保监会、社保基金等都不可少，各部门之间的协调很难一蹴而就.因此该利好对市场的心理安慰作用大于实质性支持。另外市场传闻八月发审会可能暂停，新股发审节奏渐缓。

从今天的盘面看，除了电子元器件类科技股拉高自救外，三九医药、吉林敖东放量上攻，位列涨幅前列的背后，仍然是国有股减持事宜的预期，个股借题发挥的同时却牺牲了股市整体的利益。此外，今天个股跳水加剧的现象更要引起注意，前期抗跌的华盛达、凯乐科技放量突至跌停，云内动力等下行突然加速，应可以看出部分守仓资金已不堪重负。

总的来说，今日虽然有政策性利好救市，在股指破位后被勉强拉回。但要形成三底形态，进一步扩大反弹空间，还有赖于实质性利好政策的出台。从技术上看，短线连续大幅下挫后，分时技术指标超卖，只要明后两日大盘能守住1376点不破，则大盘短线可能将引发一波涨幅约70点左右的反弹行情