在沉寂多日之后，两市大盘终于在上周五出现爆发性走势，两市股指不但双双长阳收盘，而且量能上也较以往有了较大的提高，这是一个好的现象。对于上周五的涨升，我们认为一方面是中报业绩预警结束之后，市场紧绷的神经得到一定程度的松驰。另一方面，也是主力急于护盘自救心态的显露。经历上周五的放量涨升之后，目前关键的是能否将这一现状维持的问题，而其中量能持续性放大是重中之重，为此我们提醒投资者注意观察近几个交易日两市成交量的变化情况，由此确认双底形态的完整性。

摘要】来自国土资源部的最新统计数字显示，在深入开展的土地市场治理整顿中，各地进一步加大了对违法案件的查处力度。今年上半年，全国发现土地违法案件４２２９７件，已立案３２５７５件，涉及土地面积２１６８９.５公顷，其中耕地１３３４１.７公顷。目前，已收回土地１４３１.２公顷，其中耕地９４３.９８公顷。

【关键词】其它

来自国土资源部的最新统计数字显示，在深入开展的土地市场治理整顿中，各地进一步加大了对违法案件的查处力度。今年上半年，全国发现土地违法案件４２２９７件，已立案３２５７５件，涉及土地面积２１６８９.５公顷，其中耕地１３３４１.７公顷。目前，已收回土地１４３１.２公顷，其中耕地９４３.９８公顷。

南方、博时、嘉实、国泰、华夏、长城等6家基金公司最近向机构客户公布的第三季度策略报告认为，大盘行情反弹机会值得期待，并继续坚持价值投资理念。
　　6家基金公司均认为，宏观调控对市场的影响是决定第三季度行情最关键的因素。他们认为，此次宏观调控有过度之嫌，而且市场对宏观调控的反应也过大，因此，第三季度大盘反弹机会值得期待。华夏基金公司认为，“在行政性的调控手段放松之前，加息的可能性不大。需要关注调控政策方向的改变，特别是央行、发改委和银监会等部委近期措辞的变化。”而国泰基金公司则认为，“判断市场重新上涨的时机有两个关注指标：一是固定资产投资的当月增幅；二是信贷规模的当月增幅。随着宏观调控从行政命令手段向市场化手段转变，这些指标会有适度回升的必要性和可能性，从而引发市场上涨。”
　　不过，对宏观调控的理解影响了各基金管理公司对行业板块的选择。如何重新对周期性行业的价值进行评估，如何在周期性行业与非周期性行业间配置资产，成为各基金公司投资策略报告的重要区别。
　　南方和嘉实基金公司都认为，“消费增长启动将成为推动下半年国内经济保持高增长的主导因素”，“国家在抑制钢铁、水泥、电解铝的同时，必然会加大对油电煤运等瓶颈部门的投资，加快其发展”。因此，这两家公司的行业配置重点是煤电油运行业、消费及服务行业。对于大宗原材料行业，嘉实基金公司认为虽然受冲击比较大，但是股价也已经下跌较多，可以“作为防御型的投资品种按照市场平均水平进行配置”。而南方基金公司则认为，“在宏观紧缩的背景下，上游大宗原材料整体上将进入利润下降区间”。博时基金公司仍较看好大宗原材料行业中一些有竞争力的个股，他们认为虽然“进一步获取高收益的风险也在上升”，但这些行业中部分个股在产能扩张的带动下，还是能保持增长。
　　国泰、华夏以及长城基金公司在行业配置上比较均衡，国泰基金公司建议“投资、消费和服务业约各占1/3”，华夏基金公司则提出“超越周期波动，选择受宏观调控影响小，能够持续增长的行业和公司”。
　　对于当前市场的估值，嘉实基金公司认为，“考虑到当前市场估值水平下移，以及上市公司业绩上涨因素的影响，最近几年国内A股市盈率与国际水平接轨的趋势十分明显，尤其是大盘绩优股的市盈率水平，有的行业目前已经低于或十分接近国际水平”。对于估值水平在什么样的区间比较合理，国泰基金公司给出的判断是20—26倍的PE，而博时基金公司则更关心周期性行业在目前阶段的估值水平。

截至今日，共有4家钢铁上市公司公布了半年报。半年报显示，受国家宏观调控影响，钢铁行业毛利率普遍有所下降，但整体业绩仍令人满意，并且钢铁板块依然备受基金宠爱。
　　今年上半年，韶钢松山、南钢股份、济南钢铁和太钢不锈分别实现主营业务收入48亿、49亿、76亿和101亿元，同比分别增长75%、57%、63%和35%；实现净利润7.4亿、3.1亿、3.8亿和4.5亿，同比分别增长82%、50%、42%和102%；每股收益分别为0.88元、0.62元、0.41元和0.35元；净资产收益率分别为15%、13%、22%和10%。
　　半年报显示，除太钢不锈外，其他3家公司的钢铁产品销售毛利率都有所下降，平均下降3至5个百分点。按产品分类，棒材和线材下降的幅度最大，其中一家公司的线材毛利率为-7.8%。太钢不锈普通中卷板、不锈冷板的毛利率则有小幅上升。
　　存货的普遍上升和预收账款的下降，表明了宏观调控对钢铁行业的不利影响。4家公司中，2家产成品的存货同比分别增加82%和410%；3家预收账款的下降幅度在45%至65%之间。
　　为减少受宏观调控的影响，改变产品毛利率下降的局面，韶钢松山、南钢股份均提出要加大调整产品结构的力度，提高毛利率较高的中厚板产销比例，由产量效益型转变为成本、结构、品种效益型。南钢股份提出2004年要实现宽中厚板产量35万吨；而韶钢松山则提出要利用国际市场钢材价格高于国内市场的有利时机，加快拓展海外市场。
　　钢铁行业的激烈竞争还体现在对原材料尤其是铁矿石资源的争夺。由于铁矿石供应紧张，同时运力难以保障，为保证生产不受影响，各公司均在上半年重金储备了大量的原材料。截至6月30日，济南钢铁和南钢股份的原材料库存分别为14.31亿元和7.08亿元，同比分别增加115%和77%。
　　对于二季度钢铁板块的下跌，多数投资者认为是基金抛售所为，但从3家钢材公司的十大流通股东持股情况来看，基金非但没有在上半年大幅减仓，反而进行了不同幅度的增仓。
　　截至6月30日，韶钢松山十大流通股东中的基金持仓总量由2003年底的2027万股增加到2268万股；南钢股份则由1018万股增至2287万股；济南钢铁6月29日上市，科汇和易方达成长等2只基金在上市后2天内分别增仓至314万股和191万股。不过，太钢不锈则被基金整体大幅减持，十大流通股东的基金持仓总量由2003年底的9000多万股减持至不到5000万股。
　　在对个股投资价值的判断上，基金也存在一定分歧。如韶钢松山，华夏成长基金大幅增持至1233万股，博时成长基金也有小幅增仓，而科瑞和易方达成长等2只基金则大幅减持退出十大流通股东。值得注意的是，社保107组合也大幅增持韶钢松山至730万股。

今年上半年，央企中的能源和运输企业面对市场供求关系紧张的局面，大力扩大煤电油运产能，全力保障市场供应。五大发电企业、三大石油巨头等与去年相比，产量均有大幅增加。上半年，五大发电企业和中国长江三峡工程开发总公司、中国广东核电集团有限公司共完成发电量4027.7亿千瓦时，占全国发电量的40.6%，同比增长18.7%。神华集团有限责任公司和中国中煤能源集团公司完成原煤产量8478万吨，占全国原煤产量的9.6%，同比增长23.2%。

【关键词】能源电力 国企改革

今年上半年，央企中的能源和运输企业面对市场供求关系紧张的局面，大力扩大煤电油运产能，全力保障市场供应。五大发电企业、三大石油巨头等与去年相比，产量均有大幅增加。 据了解，上半年，五大发电企业和中国长江三峡工程开发总公司、中国广东核电集团有限公司共完成发电量4027.7亿千瓦时，占全国发电量的40.6%，同比增长18.7%。神华集团有限责任公司和中国中煤能源集团公司完成原煤产量8478万吨，占全国原煤产量的9.6%，同比增长23.2%。中石油、中石化和中海油三大集团共生产原油9556万吨，加工原油12430万吨，分别同比增长3.2%和17.2%。

有迹象显示，我国股市目前出现了类似“滞胀”的诸多特点和表现。典型表现之一，是股票数量的不断增加与流通市值的持续缩水。典型表现之二，是股票的“短缺”与“过剩”同时并存。今年上半年，我国开放式基金完成募集额1400多亿元，加上存量的封闭式和开放式基金，基金总资产约3000亿元。然而，据分析，能够进入基金投资股票池、适合基金投资的股票，不会超过100只，而适合基金投资的股票流通市值，估计也就在5000亿元以内。

【关键词】QFII 股票交易 开放式基金

有迹象显示，我国股市目前出现了类似“滞胀”的诸多特点和表现。 典型表现之一，是股票数量的不断增加与流通市值的持续缩水。数据显示，2001年6月底，深沪两市共有A股上市公司1115家，流通股总股本1235.494亿股，流通总市值17362.81亿元；今年6月底，两市A股上市公司家数增加到1312家，流通股总股本1898.09亿股，而流通市值则缩至11798.29亿元。 典型表现之二，是股票的“短缺”与“过剩”同时并存。 今年上半年，我国开放式基金完成募集额1400多亿元，加上存量的封闭式和开放式基金，基金总资产约3000亿元。然而，据分析，能够进入基金投资股票池、适合基金投资的股票，不会超过100只，而适合基金投资的股票流通市值，估计也就在5000亿元以内。3000亿元以上的资金（除基金外，还有社保、QFII等）追逐5000亿元市值的股票，股票的“短缺”由此可见一斑。 与此同时，股票的“过剩”也开始显现并有加剧的趋势，主要表现在市场再融资磕磕碰碰，以及IPO平均市盈率下降。早在2001年前后，再融资难已经频繁显现，而今年以来，新股跌破发行价的案例日渐增多，跌破发行价的周期也越来越短，有的上市当天就跌破发行价了。 诚然，价格的传导，是造成股市“滞胀”的重要原因之一。作为中国股市与国际接轨的必然代价，国内高价位（高市盈率）市场向国际的低价位（低市盈率）市场靠拢，是必然的趋势；但是，造成股市“滞胀”的根本原因还在于结构失衡---股票总量上的供需矛盾是表面的，深层次的因素则在于股权结构的分置以及其他制度方面的缺陷。 有一种观点认为，随着市场价位的持续下移，中国股市的“滞胀”将会自然解决。因为，流通股股价与国际逐渐“接轨”的过程，就是流通股价格与非流通股价格逐渐接近的过程；这一过程完成之日，就是全流通实现之日，当然也是股市“滞胀”终结之日。也有一种观点认为，非流通股向流通股补偿利益，可以在短时间内使“滞胀”存在的制度基础终结，“滞胀”之痛迎刃而解。还有一种观点认为，暂停所有新股的上市，集中精力解决造成股市“滞胀”的制度性、根源性问题之后，再恢复股市的融资功能。其实，任何一种方式均是要付出代价的，要么是效率和时间的代价，要么是非流通股股东既得利益的损失，要么是市场融资功能的暂时“自宫”。此外，似乎再没有捷径了。

一度属于稀缺资源的券商通道如今不那么紧张了。一位权威人士日前在深圳透露，目前空置的券商通道超过了100条。而据了解，所有券商合计的通道数约为300条，这也就意味着大约1/3的券商通道正处在空置状态。另一位资深投行人士认为，这样大面积空置通道的情况有一定偶然性。他说，上半年的保荐人考试可能影响了部分项目的进展，因此，在发行节奏加快后，后续项目就有些跟不上。

【关键词】新股发行 交易商

一度属于稀缺资源的券商通道如今不那么紧张了。一位权威人士日前在深圳透露，目前空置的券商通道超过了100条。而据了解，所有券商合计的通道数约为300条，这也就意味着大约1/3的券商通道正处在空置状态。 据了解，自2001年4月通道制推出以来，通道一直是抢手货。最紧张的时候，还曾经有机构为借用一条通道而出价近千万元。现在，券商的通道居然一下子空出过百条，原因何在？ 申银万国投行部总经理秦夕告诉记者，申银万国目前就有通道空置，他认为，中小企业板块开板、新股发行节奏加快是主要原因。广发证券投行部负责人罗斌华也持类似观点，他表示，最近发行速度相当快，而新的项目从完成辅导期到上报需要一定时间，短期内发行速度超过了项目上报速度，从而引起通道空置。 据统计，今年上半年IPO项目达到74个，再融资项目也有18个，合计比去年同期多出40多个。业内人士认为，在项目申报速度基本不变的情况下，这将引致40余条通道暂时空置。 大鹏证券企业融资公司副总经理李瑞华认为，除了发行节奏加快以外，保荐制度的实施可能也是引起部分通道暂时闲置的原因。他说，在保荐制框架下，券商和保荐人对项目的选取会更为谨慎，对一些可能还不够完善的项目会加大辅导力度，而不急于上报材料。 另一位资深投行人士认为，这样大面积空置通道的情况有一定偶然性。他说，上半年的保荐人考试可能影响了部分项目的进展，因此，在发行节奏加快后，后续项目就有些跟不上。另一方面，根据新的保荐制度，有些转换保荐人的项目需要再辅导半年方能上报材料，这也在一定程度上导致了通道的空置。他认为，“通道不会一直这么空着的”。 不过，目前虽然有超过100通道空置，但有些券商却苦于通道紧张。第一创业证券总裁助理王志坚表示，公司目前的通道很紧张。他说，公司很快有项目要结束辅导期，而已过会的两个项目还没有发行，两条通道还是满的。“我们的投行业务势头很好”，他说，就是手上的通道太少了。

天相投资顾问公司在日前举办的“天相投资论坛”上认为，今明两年宏观经济增速将温和回落，上市公司整体业绩增速将会见顶回落，市场整体估值水平还有进一步下降的可能。在市场估值结构出现调整过程中，少数成长性和盈利能力俱佳的上市公司将获得估值溢价，具备较好的投资价值。
　　天相认为，中国经济增长速度中期已经见顶并将温和回落。由于宏观调控的作用，今年下半年，GDP增速将低于2003年四季度和2004年上半年，从而导致2004年上市公司业绩增速“前高后低”，见顶回落。估计2004年GDP增速为9％，下半年固定资产投资增速将下降到17％左右，2004年全年固定资产投资增速约为25％。瓶颈约束导致的成本推动型通胀压力仍然较大，中央银行在密切跟踪物价变化以确定是否加息和加息幅度的同时，还将逐步推进利率市场化，提高货币政策传导效果。
　　天相对今明两年市场的看法是，市场整体估值水平还有进一步下降的可能。首先，今明两年融资压力进一步加大，而如果股权分置和治理结构缺陷导致流通股东在诸如再融资、分红派息上的利益得不到有效保护，则投资者难以建立起对市场的长期信心，导致真正入市的资金有限。其次，如果国有股流通问题久拖不决，那么市场对于流通股东在国有股流通过程中获得补偿的预期将逐步消失，QDII的推出将进一步疏通估值国际接轨的障碍。在上述诸多因素的作用下，市场整体的估值水平将向下，和新兴市场水平接轨。但在市场整体估值水平的接轨过程中，市场估值结构也将出现重大调整，少数成长性和盈利能力俱佳的上市公司将获得估值溢价，这些公司具备较好的投资价值。
　　基于对宏观经济形势和市场形势的分析和判断，天相建议，投资者应寻找受宏观调控影响小、有国际竞争力，同时估值水平在全球视野下也有吸引力的上市公司。具体而言，减少业绩增速回落行业，如房地产、钢铁、建材、机械设备的投资比例；增加业绩增速提升或者回落较少行业，如家电、食品、纺织、电力设备、港口的投资比例；同时还可通过自下而上的方式，在增速回落较大的行业中选择行业龙头企业；最后还可以在供不应求的“瓶颈”行业中寻找具有长期行业垄断优势，并且能够通过增加供应能力获益的企业。（

为贯彻落实上市公司辖区监管责任制，日前，青岛证监局积极创新监管工作架构，明确责任制下的工作原则、目标和总体要求，整合监管流程和规则，以实现给投资者真实上市公司的最高目标。
　　据悉，青岛证监局将上市部、两交易所、上市公司董秘和该局监管人员的联系方式进行图表式网络化列示，形成“三点一线”，以便于沟通及时通畅。在此基础上，为合理配置监管资源，青岛证监局专门成立了上市公司辖区监管责任小组。责任小组由分管局长担任组长，统一领导；上市公司监管处处长担任副组长，组织实施；上市公司监管处工作人员负责具体监管工作，按照AB角制分解监管任务，实行监管任务第一责任人、第二责任人制度。在成立责任小组的同时，青岛证监局整理日常工作流程和规则，将突出监管效果作为最高工作目标，即力求给投资者真实的上市公司，并以此作为工作的出发点和落脚点。
　　不断创新监管手段、突出调研工作的防风险和促发展作用一直是青岛证监局在日常监管中最大的特点。该局采取现场检查与非现场检查相结合的监管方式，灵活运用“一审二问三检查”手段，不断加大上市公司日常监管力度。不仅如此，青岛证监局还建立了上市公司风险监管和应急处理机制以及综合监管机制，实行 “谁监管谁负责”的风险责任制，加强对辖区内上市公司风险信息的收集、识别、分析和跟踪工作，对辖区上市公司的投诉、媒体关注、市场反映等情况做出快速反应，对重大关联交易、占用资金、对外担保等容易引发风险的问题实施重点监管。
　　实行综合监管机制则是一方面建立系统内多层次的监管协作制度，另一方面推动建立综合监管机制，主要从四个方面推进：一是加强与所在地人民政府综合经济部门、行政执法部门、司法部门、债权人商业银行以及行业自律组织等的沟通和合作；二是发挥中介机构的监督作用；三是充分发挥新闻机构及广大投资者的社会舆论监督作用；四是在新的国有资产管理体制下，要加强与国有资产管理部门的监管合作，规范国有控股股东行为，促进辖内上市公司的规范运作和持续发展。

深交所日前召开第三届理事会第十七次会议，会议认真听取了关于中小企业板块启动阶段的情况汇报。与会理事对平稳启动中小企业板块所做的各项工作予以充分肯定，要求进一步加强监管，推动创新，为中小企业板块的平稳运行和健康发展奠定坚实基础，更好地为我国多层次资本市场建设服务，为国民经济健康持续发展和全面建设小康社会服务。
　　会议还听取了张育军总经理关于《2004年上半年工作总结和下半年工作思路》的报告。会议认为，今年上半年，深交所深入学习贯彻国务院和全国证券期货监管工作会议精神，在中国证监会的正确领导下，按照年初所党委、理事会提出的工作指导方针和全年工作思路，全面推进市场安全运行、一线监管、创业板分步推进、产品和制度创新、基础设施建设和党建廉政等各项工作，全所工作取得了良好进展。下半年深交所要继续认真贯彻“国九条”精神，按照中国证监会的统一部署和总体安排，统一思想，冷静观察，坚定信心，积极稳妥，开拓创新，圆满完成年初制定的各项工作计划。与会理事还就下一步监管、创新和市场发展等方面具体问题进行了探讨。
　　会议审议并通过了《深圳证券交易所2003年财务决算和2004年财务预算》和《深圳证券交易所财务管理制度》，原则通过了有关业务规则。

南方、博时、嘉实、国泰、华夏、长城等6家基金公司最近向机构客户公布的第三季度策略报告认为，大盘行情反弹机会值得期待，并继续坚持价值投资理念。6家基金公司均认为，宏观调控对市场的影响是决定第三季度行情最关键的因素。他们认为，此次宏观调控有过度之嫌，而且市场对宏观调控的反应也过大，因此，第三季度大盘反弹机会值得期待。华夏基金公司认为，“在行政性的调控手段放松之前，加息的可能性不大。

【关键词】股票交易

南方、博时、嘉实、国泰、华夏、长城等6家基金公司最近向机构客户公布的第三季度策略报告认为，大盘行情反弹机会值得期待，并继续坚持价值投资理念。 6家基金公司均认为，宏观调控对市场的影响是决定第三季度行情最关键的因素。他们认为，此次宏观调控有过度之嫌，而且市场对宏观调控的反应也过大，因此，第三季度大盘反弹机会值得期待。华夏基金公司认为，“在行政性的调控手段放松之前，加息的可能性不大。需要关注调控政策方向的改变，特别是央行、发改委和银监会等部委近期措辞的变化。”而国泰基金公司则认为，“判断市场重新上涨的时机有两个关注指标：一是固定资产投资的当月增幅；二是信贷规模的当月增幅。随着宏观调控从行政命令手段向市场化手段转变，这些指标会有适度回升的必要性和可能性，从而引发市场上涨。” 不过，对宏观调控的理解影响了各基金管理公司对行业板块的选择。如何重新对周期性行业的价值进行评估，如何在周期性行业与非周期性行业间配置资产，成为各基金公司投资策略报告的重要区别。 南方和嘉实基金公司都认为，“消费增长启动将成为推动下半年国内经济保持高增长的主导因素”，“国家在抑制钢铁、水泥、电解铝的同时，必然会加大对油电煤运等瓶颈部门的投资，加快其发展”。因此，这两家公司的行业配置重点是煤电油运行业、消费及服务行业。对于大宗原材料行业，嘉实基金公司认为虽然受冲击比较大，但是股价也已经下跌较多，可以“作为防御型的投资品种按照市场平均水平进行配置”。而南方基金公司则认为，“在宏观紧缩的背景下，上游大宗原材料整体上将进入利润下降区间”。博时基金公司仍较看好大宗原材料行业中一些有竞争力的个股，他们认为虽然“进一步获取高收益的风险也在上升”，但这些行业中部分个股在产能扩张的带动下，还是能保持增长。 国泰、华夏以及长城基金公司在行业配置上比较均衡，国泰基金公司建议“投资、消费和服务业约各占1/3”，华夏基金公司则提出“超越周期波动，选择受宏观调控影响小，能够持续增长的行业和公司”。 对于当前市场的估值，嘉实基金公司认为，“考虑到当前市场估值水平下移，以及上市公司业绩上涨因素的影响，最近几年国内A股市盈率与国际水平接轨的趋势十分明显，尤其是大盘绩优股的市盈率水平，有的行业目前已经低于或十分接近国际水平”。对于估值水平在什么样的区间比较合理，国泰基金公司给出的判断是20-26倍的PE，而博时基金公司则更关心周期性行业在目前阶段的估值水平。

从2004年7月28日始“茂炼转债”停止上市交易，并于同日到期自行摘牌。

【关键词】

公司2003年年度股东大会已于2004年3月23日决定停止申请发行A股工作，并责成公司董事会处理“茂炼转债”到期赎回事宜。赎回期限为“茂炼转债”到期（即2004年7月28日）后5个工作日内，赎回价格为118.5元/张，同时，按票面面值支付2.5%的利息。从2004年7月28日始“茂炼转债”停止上市交易，并于同日到期自行摘牌。公司已从今年4月起每月、从7月份起每周披露一次风险提示性公告。

南方、博时、嘉实、国泰、华夏、长城等6家基金公司最近向机构客户公布的第三季度策略报告认为，大盘行情反弹机会值得期待，并继续坚持价值投资理念。

　　6家基金公司均认为，宏观调控对市场的影响是决定第三季度行情最关键的因素。他们认为，此次宏观调控有过度之嫌，而且市场对宏观调控的反应也过大，因此，第三季度大盘反弹机会值得期待。华夏基金公司认为，“在行政性的调控手段放松之前，加息的可能性不大。需要关注调控政策方向的改变，特别是央行、发改委和银监会等部委近期措辞的变化。”而国泰基金公司则认为，“判断市场重新上涨的时机有两个关注指标：一是固定资产投资的当月增幅；二是信贷规模的当月增幅。随着宏观调控从行政命令手段向市场化手段转变，这些指标会有适度回升的必要性和可能性，从而引发市场上涨。”

　　不过，对宏观调控的理解影响了各基金管理公司对行业板块的选择。如何重新对周期性行业的价值进行评估，如何在周期性行业与非周期性行业间配置资产，成为各基金公司投资策略报告的重要区别。

　　南方和嘉实基金公司都认为，“消费增长启动将成为推动下半年国内经济保持高增长的主导因素”，“国家在抑制钢铁、水泥、电解铝的同时，必然会加大对油电煤运等瓶颈部门的投资，加快其发展”。因此，这两家公司的行业配置重点是煤电油运行业、消费及服务行业。对于大宗原材料行业，嘉实基金公司认为虽然受冲击比较大，但是股价也已经下跌较多，可以“作为防御型的投资品种按照市场平均水平进行配置”。而南方基金公司则认为，“在宏观紧缩的背景下，上游大宗原材料整体上将进入利润下降区间”。博时基金公司仍较看好大宗原材料行业中一些有竞争力的个股，他们认为虽然“进一步获取高收益的风险也在上升”，但这些行业中部分个股在产能扩张的带动下，还是能保持增长。

　　国泰、华夏以及长城基金公司在行业配置上比较均衡，国泰基金公司建议“投资、消费和服务业约各占1/3”，华夏基金公司则提出“超越周期波动，选择受宏观调控影响小，能够持续增长的行业和公司”。

　　对于当前市场的估值，嘉实基金公司认为，“考虑到当前市场估值水平下移，以及上市公司业绩上涨因素的影响，最近几年国内A股市盈率与国际水平接轨的趋势十分明显，尤其是大盘绩优股的市盈率水平，有的行业目前已经低于或十分接近国际水平”。对于估值水平在什么样的区间比较合理，国泰基金公司给出的判断是20—26倍的PE，而博时基金公司则更关心周期性行业在目前阶段的估值水平。

7月16日的沪深股市行情只能以“井喷”来形容。

　　在保险资金入市管理办法即将推出的利好消息刺激下，沪深股市爆发出近期少有的上涨激情。两市的综合指数(资讯 行情 论坛)双双大涨，个股全线飘红。深综指当日上扬3% .创下年初行情启动以来的记录。两市的成交量更是急剧放大至230亿元以上，为三个多月来的天量。

　　导火线

　　点燃市场激情的是保险资金入市的消息。当日有媒体披露，经权威人士证实，《保险资金投资股票市场管理办法》已经过相关部门的会签，上报国务院。并称这预示保险资金直接入市越来越近。

　　有关消息同时披露，保险公司投资股票市场的上限为其总资产的5%，而2003年中国保险总资产达10125亿元。保险资金的入市范围包括国内已发行上市的流通A股、非流通股及可转债等等。

　　这个消息一举激发了市场压抑已久的上涨冲动。当日，沪深股市开盘即呈现单边上涨的轧空势头。蓝筹股和超跌板块的上涨成两线展开，全面启动的态势，市场气氛明显回暖。

　　一位券商的投资部经理认为，保险资金入市只是市场上涨的导火线而已。消息本身并没有太多的新内容。但市场下跌的1400点以下，已经积累了太多的反弹动能。是股市自身具备的资金方面性质，决定了这次反弹的力度。

　　继续反弹

　　国信证券分析师则认为，沪深股市其实是借助于中报业绩的刺激，在蓝筹股整体走强的带动下，使得大盘二次探底成功，走出强劲的反弹行情。

　　他预计，短线大盘仍将震荡上行。从上周五的个股表现看，大盘彻底回暖以后，蓝筹股虽然仍然强势，但其上涨力度显然不如中小盘股、次新股的强劲，短线应重点关注中小企业板和主板中小盘股、科技股的超跌反弹机会。

　　天一证券分析师认为，股市上扬还是主要受股指低位市场下档承接盘逐渐增强的有利刺激，是大盘在惯性探底企稳后产生了较有力度的回升行情。各种迹象显示，市场人气已获得显著回升。

　　综合来看，后市股指有望产生进一步的向上回升行情；不过大盘中线是否能够就此见底，还有必要继续对消息面变化进行密切观察。

深受钱多之“烦恼”的茉织华(资讯 行情 论坛)(600555)居然收到5585.64万元的“飞来横财”，在惊喜之余，公司资金使用问题再次让人关注。

　　横财背后7月17日，近期一直被资金使用问题困扰的茉织华突然公告，公司2002年度存入上海市农信社各联社资金共计人民币11.5亿元，公司除收到正常银行存款利息外，从上海小仓实业发展有限公司、上海鼎汇贸易有限公司、上海益腾经贸公司、上海科瑞德实业有限公司等非关联公司收到款项共计人民币5585.64万元，已依法缴纳有关税收。

　　令人拍案称奇的是，这5585.64万元的收入居然“没有相关业务合同的支持”，因此公司在2003年年报中未计入收入，暂挂“其他应付款”项下，内容为“无协议的咨询费收入”，性质为“尚未确认的收益”。公司将与会计师协商后在适当的时候将该款项计入股东权益。

　　有人送钱给自己当然是好事，可是这几家公司为何愿做冤大头？民安证券分析人士李先生认为，没有免费午餐，茉织华没有相关业务合同不代表双方没有业务关系，有可能是茉织华巨额募集资金闲置后采取某种方式与这几家公司进行了资金合作。

　　如果真如猜测的那样茉织华与这几家公司有过资金往来，那资金又是如何流出去又流进来的？如果收入是5585.64万元，本金岂不巨大？猜测只能是猜测，记者翻阅茉织华近年的年报全文发现，年报从未提及茉织华与这几家公司有过业务往来。

　　同样奇怪的是，茉织华并没有说明这笔资金是何时收到的，按照公告中“公司在2003年年报中未计入收入”的表述来看，似乎应该是今年4月出去年年报之前就收到的，但为何茉织华现在才突发公告？是否另有原因？

　　记者查阅茉织华去年年报发现，去年底公司其他应付款1.65亿元，金额最大的就是这笔尚未确认的收益，但公司并未详细说明这笔巨款的来由，其他应付款比年初增加4568.67万元，公司在对其他应付款增加的原因进行解释时也没有提及这笔最大的增加额。

　　资金使用一人言

　　就在飞来横财的前面，茉织华刚在本月初揭开多处资金违规使用，巨额资金只要董事长一人决定就被动用，完全不用经过董事会或股东大会审议。

　　茉织华孙公司浙江九龙山开发公司开发浙江省平湖九龙山旅游度假区，为了保证其资金来源，公司董事长一人决定，从今年3月至今将2.38亿元拆借给了浙江九龙山。

　　此外，茉织华下属子公司在董事长的同意下私自进行巨额国债和期货投资。去年9月起下属子公司在北方证券用1.03亿元自营投资国债，目前亏损，国债也被质押。茉织华之前未对此事进行公告，而且自营国债被质押的原因也没有披露。

　　同时，累计2.6亿元的期货投资也未及时披露。茉织华用7000万元投资期货，2003年累计投资约2.6亿元，单次投资不超过7000万元，盈利约6200万元。截至今年5月31日，公司在期货公司账户内资金余额约3000万元。

　　钱太多

　　茉织华的资金似乎多的没处花。2001年3月，当时的纯B股公司茉织华增发8100万股A股登陆沪市，31.54倍的高市盈率增发让公司一下子拿了12.87亿元，但是这笔资金并没有给茉织华带来成长的喜悦。

　　茉织华增发A股12.87亿元投向十大项目，但目前只有3.46亿元投入募资项目，根据2002年年报，十个项目共收益1289万元，2003年的项目收益也只有1321万元，相对于12.87亿元的募集资金来说收益率只有1％。其余资金2.39亿元用于流动资金，7.02亿元存在银行。

　　股票、国债、期货似乎成了公司巨额资金的出路。2003年年报显示，茉织华的短期投资账面余额高达4.81亿元，包括国债投资1.03亿元、其他债券投资5832.7万、闽发证券委托理财1亿元、渤海证券委托理财1亿元等。此外还存入广发证券1亿元、存入北方证券9698万元、存入德恒证券5000万元和存入华龙证券的8000万元等。已披露的用于委托理财和自营买卖股票的资金已经高达8.32亿元之巨。